В пятницу все внимание, по крайней мере, в США (да и не только), было приковано к высту...
В пятницу все внимание, по крайней мере, в США (да и не только), было приковано к выступлению председателя ФРС США К.Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоул. Надо отметить, что, с нашей точки зрения, выступление получилось интересным, и, по крайней мере, он разъяснил свою позицию по инфляции (то, чего отчасти ожидали от него инвесторы, см. перепечатанную статью агентства Bloomberg от 27 августа в данной ленте). Во-первых, учитывая тему симпозиума, К.Уорш затронул проблему «искусственного интеллекта» и его влияния на эффективность экономики. Он высказал интересную мысль, что «искусственный интеллект» потенциально может стать еще одним фактором производства в дополнение к классическим факторам (земле, капиталу и рабочей силе), хотя достижения научно-технического производства и информацию и до него периодически выделяли в отдельный фактор производства. Почему потенциально? Потому что, если мы правильно поняли его посыл, до сих пор не понятно, вырастет ли производительность труда в результате использования AI (при таких затратах) и насколько и каким образом доходы распределятся между факторами производства и социальными группами, владеющими каждым отдельным фактором. Процитируем: «Какую часть добавочной стоимости присвоят владельцы редких активов – лаборатории, занимающиеся искусственным интеллектом, производители чипов, электроэнергии и владельцы облачных ресурсов и какая часть данной стоимости со временем осядет у бизнеса и потребителей»? Замечательная постановка проблемы, поскольку дело «пахнет» очередной монополизаций, говоря общеэкономическим языком, производства, обращения, распределения и потребления общественного продукта, но новым информационно-технологическим классом, в результате которого все остальные социальные группы просто останутся на обочине истории. А, как мы знаем из истории, люмпенизация широких слоев общества всегда приводит к общественному взрыву. Но пока это явно проблема следующих десятилетий, если не веков, а потому от теоретически интересного постулата стоит перейти к более насущным вопросам. Поэтому, и это, во-вторых, гораздо большее значение для инвесторов имело то, что он сказал о политике ФРС США и инфляции в частности. К.Уорш отметил, что действия ФРС должны способствовать поддержанию равновесия между совокупным спросом и предложением (не поспоришь, что верно – то верно). В этой связи ФРС обязана следовать своему двойному мандату с учетом складывающейся ситуации. А она такова, что с экономическим ростом в США полный порядок (хотя более половины инвестиций уходит на проекты, связанные с «искусственным интеллектом»), политика ФРС мало ограничивает финансовые рынки, реальное потребление населения растет темпом более 2% в год, уровень безработицы находится на уровне 4,1% и, по историческим меркам (что и мы отмечали), она является низкой, мало изменившись в течение последних двух лет. И только инфляция, несмотря на то, что сильно снизилась, остается на уровне, превышающим в течение уже длительного времени (65 месяцев, по его мнению, это очень длительный период) целевой ориентир ФРС на уровне 2% в год (причем, он отметил, что ФРС продолжит твердо придерживаться данного ориентира). Да, инфляционные ожидания остаются низкими, но все, что можно о них сказать, так это то, что «экономическая история свидетельствует, что они остаются низкими и устойчивыми до тех пор, пока не подскочат». А главным инструментом сдерживания инфляции, по его мнению, являются краткосрочные процентные ставки (надо понимать, что их стоит повысить, что, правда, идет в вразрез с установкой Трампа). Также ФРС следует уделять внимание динамике денежной массы, в том числе, учитывать «создание денег» не только центральным банком, но и коммерческими банками и финансовой системой в целом (еще бы, учитывая «нетрадиционную» денежную политику самого ФРС в течение последних 15 лет и эмиссию цифровых валют и квазиденег вообще не только информационно-технологическим сектором (финтехом), а финансовым сектором в целом). См. продолжение ниже.