#VTBR #банки — 31 мая 2026 г. в 07:49:40.375
#VTBR #банки ВТБ: дешёвый банк или классическая Value Trap? Последние новости по ВТБ получились крайне неоднозначными. ✅С одной стороны, наблюдательный совет рекомендовал выплатить дивиденды в размере 9,71 руб. на акцию, что даёт около 12% дивидендной доходности. ❌С другой стороны, практически одновременно была объявлена очередная допэмиссия объёмом до 6,29 млрд акций для финансирования партнёрства с RWB (объединённый бизнес Wildberries и Russ) и поддержки капитала банка. 📝Что происходит фундаментально На первый взгляд показатели выглядят сильными: ✔ чистая прибыль за 2025 год — около 484 млрд руб. ✔ ROE остаётся высоким — около 18–19% ✔ кредитный портфель продолжает расти ✔ банк остаётся одним из крупнейших финансовых институтов страны Однако при более глубоком анализе появляются серьёзные вопросы. 🚩 Красные флаги (приложила к посту выдержки по подсвечиваемым ниже показателям). 🚩 1: Падает чистая процентная маржа 2023: 3,1% → 2024: 1,7% → 2025: 1,4% Фактически банк зарабатывает всё меньше на своей основной деятельности. 🚩 2: Резко выросли расходы на резервы 2024: 20 млрд руб. → 2025: 200 млрд руб. Рост резервирования почти в 10 раз говорит о повышении кредитных рисков. 🚩 3: Достаточность капитала остаётся самой низкой среди всех публичных банков Норматив основного капитала находится около 6–7%. Для столь крупного банка запас прочности выглядит ограниченным и будущие доп эмиссии на этом фоне выглядят, как высоко вероятные. 🚩 4: Процентные расходы продолжают расти Высокая ставка ЦБ серьёзно увеличивает стоимость фондирования. 🚩 5: Допэмиссия становится хронической историей (отсылка к флагу о достаточности капитала). После размещения в 2025 году рынок получает ещё одну крупную допэмиссию. Для действующих акционеров это означает постоянный риск размытия долей и прибыли на акцию. Именно поэтому рынок достаточно спокойно встретил новость о дивидендах. ❓ Почему мультипликаторы по-прежнему выглядят "слишком дешёвыми" Сейчас ВТБ торгуется примерно по P/E ≈ 2 и P/B ≈ 0,35–0,40. Это выглядит как экстремально недооценённый актив. Но рынок редко дарит деньги бесплатно. Очень часто подобные мультипликаторы появляются не из-за недооценки бизнеса, а потому что инвесторы заранее закладывают будущие риски: — давление на прибыль; — дальнейшее размытие капитала; — необходимость новых размещений; — ухудшение качества кредитного портфеля. Именно поэтому низкие мультипликаторы сами по себе ещё не являются аргументом для покупки. ‼‼ По технике Техническая картина заметно расходится с фундаментальной. На старших таймфреймах движение развивается нисходящим одинарным зигзагом, в котором сейчас формируется волна (с) через нисходящую конечную диагональ, в которой для полного комплекта волн не хватает волны v of (c). Конечные диагонали (КД) характеризуются рваные резкими троечными движениями в обе стороны. В июле 2025 была поставлена четвертая волна (iv) КД. С тех пор развивается завершающая волна v через двойной зигзаг. Оформленной в апреле 2026 [X] of v of (c) завершили спекулятивный откат, закрыв дивидендный гэп, стоп можно подтянуть на волну [X]. Далее ожидаю снижения ниже 63 рублей (ниже волны iii КД) на комплектацию нисходящей структуры. Важно отслеживать структуру движения. 🔷 Вывод ВТБ остаётся прибыльным системно значимым банком с сильными рыночными позициями. Но одновременно это одна из немногих бумаг российского рынка, где фундаментальный и технический анализ дают разные сигналы. Фундаментально банк выглядит дешёвым. Технически качественного разворотного сетапа пока нет. На мой взгляд, текущие низкие мультипликаторы — это не история про очевидную недооценку, а скорее про рынок, который заранее дисконтирует риски будущих допэмиссий, давления на маржу и качества капитала. Именно поэтому для меня ВТБ сейчас является скорее классической Value Trap (ловушкой стоимости), чем историей про недооценённость. Поэтому пока отношусь к истории ВТБ крайне осторожно и не спешу записывать её в категорию "дешёвых и недооценённых" активов. Не является ИИР