ROE: Капитал и финансовый рычаг
ROE: Капитал и финансовый рычаг Высокий ROE - это эффективность бизнеса или просто большой долг? ROE 30%. Красиво? Очень. А теперь вопрос: За счёт чего компания получила такую доходность? Благодаря высокой марже? Быстрой оборачиваемости активов? Или потому, что собственных денег в бизнесе почти не осталось, а всё остальное финансируется кредитами? И тут мы видим третий уровень формулы Дюпона. 3. КАПИТАЛ. За счёт чьих денег работает бизнес? Напомню формулу: ROE = Чистая рентабельность × Оборачиваемость активов × Финансовый рычаг Финансовый рычаг в этой модели: Средние активы / Средний собственный капитал Он показывает, сколько рублей активов приходится на рубль собственного капитала. Чем выше показатель, тем больше активов относительно собственного капитала. Но есть важный нюанс. Финансовый рычаг увеличивает не только потенциальную доходность собственников, но и их риски. Представим снова две компании с одинаковыми активами - 1 млрд рублей. Компания А Активы - 1 млрд. Собственный капитал - 800 млн. Обязательства - 200 млн. Чистая прибыль - 100 млн. ROE = 100 / 800 = 12,5%. Компания Б Активы - 1 млрд. Собственный капитал - 250 млн. Обязательства - 750 млн. Чистая прибыль - 100 млн. ROE = 100 / 250 = 40%. Одинаковая прибыль. Одинаковые активы. Но ROE второй компании более чем втрое выше. И вот здесь неопытный инвестор может сказать: «Какая прекрасная эффективность!» А опытный акционер спросит: «А какой ценой?» Потому что у второй компании гораздо меньше собственный капитал относительно обязательств. И если значительная часть этих обязательств - кредиты, возникает дополнительный процентный риск. При снижении прибыли обслуживать долг становится сложнее. При росте ставок финансовые расходы увеличиваются. При падении денежного потока возникает риск кассового разрыва. И высокий ROE довольно быстро может превратиться в отрицательный. Почему нельзя смотреть только на ROE? Потому что один и тот же показатель может означать совершенно разные вещи. ROE 25% за счёт высокой маржи и оборачиваемости - одна история. ROE 25% за счёт большого финансового рычага- совсем другая. В первом случае мы видим эффективность бизнес-модели. Во втором - возможно, повышенный финансовый риск. Поэтому я не оцениваю качество бизнеса только по одному ROE. Какие показатели смотреть вместе с ROE? Об этом в заключительном посте про ROE и показатели эффективности бизнеса. #Астаховапробизнес #Астаховапрофинансы