002Р-03 имеет фиксированный купон до 17% годовых и срок обращения два года. Оферты нет,...
002Р-03 имеет фиксированный купон до 17% годовых и срок обращения два года. Оферты нет, а сам выпуск доступен всем инвесторам. Для тех, кто хочет зафиксировать текущую доходность и не рассчитывает на длительное снижение ставок, такая конструкция выглядит проще. Кредитные рейтинги группы находятся на уровне инвестиционного класса. НКР оценивает Группу ГМС на уровне A+(RU) со стабильным прогнозом, Эксперт РА на уровне A(RU) с развивающимся прогнозом. Собственная кредитоспособность Гидромашсервиса оценивается на уровне BBB+(RU). При этом у компании сохраняется фактор неопределенности со структурой собственности. В конце 2024 года акции Гидромашсервиса и других компаний Группы ГМС были переданы во временное управление Росимуществу. В августе 2025 года Группа ГМС была выведена из временного управления, после чего было разрешено приобретение ее активов АО РусГазДобыча. Информации о фактическом завершении сделки нет. ⤵️ Преимущества: - Рейтинги А(RU) и А+(RU); - Чистый долг / EBITDA 1,47x; - Рост собственного капитала до 7,03 млрд руб.; - EBITDA 7,33 млрд руб. при марже 13,5%; - Крупный объем бизнеса и работа с промышленными заказчиками; - Ежемесячные выплаты по обоим выпускам. ❗️ Риски: - Выручка снизилась на 20,7%; - Чистая прибыль упала на 30,6%; - Отрицательный операционный денежный поток; - Чистый долг вырос в 5,6 раза; - Около 60% кредитного долга приходится на краткосрочные кредиты; - Текущая ликвидность ниже 1x; 🤝 Выводы: Гидромашсервис остается крупным промышленным эмитентом с бизнесом, связанным с нефтегазовой отраслью, энергетикой и промышленным строительством. Портфель подписанных контрактов выглядит существенным, а текущая долговая нагрузка по отношению к EBITDA пока находится на приемлемом уровне. Основные вопросы появляются при взгляде на денежный поток. Выручка снизилась, операционный денежный поток остается отрицательным второй год подряд, а FCF достиг -10,8 млрд рублей. Одновременно чистый долг вырос почти в шесть раз. Если такая динамика продолжится, долговая нагрузка начнет становиться гораздо более значимым фактором для кредитного качества. При этом ухудшение результатов в 2025 году связано прежде всего со снижением объемов крупных проектов и стагнацией спроса. Себестоимость сокращается быстрее выручки, а рентабельность EBITDA даже немного выросла. Поэтому здесь есть потенциал для восстановления финансовых показателей при увеличении объемов реализации. Что касается новых выпусков, 002Р-02 выглядит интереснее при сохранении высокой ключевой ставки. Премия до 4 п.п. дает заметную доходность, а оферта через два года позволяет не держать облигацию до конца трехлетнего срока. 002Р-03 подойдет инвесторам, которым важнее фиксированный купон. Максимальные 17% годовых при сроке обращения два года выглядят достаточно интересно, а отсутствие оферты делает структуру выпуска простой и понятной. В целом это достаточно стандартные выпуски эмитента с рейтингом категории A, однако финансовое положение требует внимания. Главный риск сейчас связан не с абсолютным размером долга, а с тем, что компания одновременно увеличивает заимствования и сохраняет отрицательный свободный денежный поток. Поэтому при заявленных параметрах оба выпуска выглядят рабочими, а 002Р-02 лично мне кажется более интересным вариантом за счет премии к ключевой ставке.
Канал в каталоге Максиметера
5 661 подписчиков · Финансы и инвестиции