🏭 Разбор облигаций Гидромашсервис 002Р-02 и 002Р-03
🏭 Разбор облигаций Гидромашсервис 002Р-02 и 002Р-03 АО Гидромашсервис - торговая и инжиниринговая структура Группы ГМС, которая занимается поставками оборудования и реализацией проектов под ключ. Основные направления связаны с насосным, компрессорным и блочно-модульным оборудованием, а также его монтажом, обслуживанием, ремонтом и модернизацией. Компания работает с заказчиками из нефтегазовой отрасли, энергетики, ЖКХ, металлургии, химической промышленности и судостроения. У Гидромашсервиса есть собственные региональные подразделения и зарубежные представительства. Компания входит в Группу ГМС, при этом структура собственности после изменений 2024-2025 годов остается неопределенной. 📖 Финансовое состояние компании ➖ Выручка - 54,1 млрд руб. (-20,7% г/г); ➖ Себестоимость - 40,9 млрд руб. (-25,1% г/г); ➖ Валовая прибыль - 13,2 млрд руб. (-2,5% г/г); ➖ Операционная прибыль - 5,48 млрд руб. (-7,1% г/г); ➖ Скорр. EBITDA - 7,33 млрд руб. (-13% г/г); ➖ Рентабельность EBITDA - 13,5% (+1,2 п.п.); ➖ Чистая прибыль - 3,91 млрд руб. (-30,6% г/г); ➖ Операционный денежный поток - -3,6 млрд руб.; ➖ Капитальные вложения - 7,19 млрд руб. (+25,6% г/г); ➖ FCF - -10,8 млрд руб.; ➖ Активы - 70,2 млрд руб. (+7,5% г/г); ➖ Собственный капитал - 7,03 млрд руб. (+57% г/г); ➖ Денежные средства - 8,25 млрд руб.; ➖ Кредиты и займы - 18,8 млрд руб.; ➖ Чистый долг - 10,8 млрд руб. (рост в 5,6 раза); ➖ Чистый долг / капитал - 1,54x против 0,43x годом ранее; ➖ Чистый долг / EBITDA - 1,47x; ➖ Текущая ликвидность - 0,91x; ➖ Срочная ликвидность - 0,77x; ➖ Финансовая автономия - около 0,1. Финансовые результаты за 2025 год заметно ухудшились. Выручка сократилась на 20,7%, прежде всего из-за снижения объемов реализации в компрессорном направлении. При этом себестоимость снизилась еще сильнее, поэтому валовая прибыль практически сохранилась. EBITDA составила 7,33 млрд рублей, а ее рентабельность даже выросла до 13,5%. Чистая прибыль при этом упала на 30,6% до 3,91 млрд рублей. Главная причина здесь рост финансовых расходов с 1,56 до 2,42 млрд рублей на фоне увеличения долга и высоких ставок. С денежным потоком ситуация выглядит слабее. Операционный денежный поток остается отрицательным второй год подряд и в 2025 году составил -3,6 млрд рублей. Капитальные вложения выросли до 7,19 млрд рублей, поэтому FCF оказался на уровне -10,8 млрд рублей. Получается довольно неприятная конструкция, инвестиционная программа требует значительных средств, а операционный бизнес пока не генерирует достаточно денег для ее самостоятельного финансирования. Главный вопрос сейчас связан с долгом. Кредиты и займы выросли до 18,8 млрд рублей, а чистый долг достиг 10,8 млрд рублей против 1,9 млрд годом ранее. Net Debt / EBITDA при этом остается на приемлемом уровне 1,47x, но сам темп роста долговой нагрузки выглядит настораживающе. Дополнительный риск создает ликвидность: текущий коэффициент составляет 0,91x, срочный 0,77x, а финансовая автономия остается около 0,1. Для облигационного инвестора это уже тот показатель, за которым стоит следить особенно внимательно. 📄 Параметры выпусков 002Р-02 и 002Р-03: ➖ Купон 002Р-02: ключевая ставка + до 4,0 п.п. (флоатер); ➖ Купон 002Р-03: до 17,0% годовых (фиксированный); ➖ Выплаты: ежемесячные; ➖ Срок обращения 002Р-02: 3 года; ➖ Срок обращения 002Р-03: 2 года; ➖ Оферта 002Р-02: через 2 года; ➖ Оферта 002Р-03: отсутствует; ➖ Амортизация: отсутствует; ➖ Объем выпуска: будет определен позднее; ➖ Кредитный рейтинг: A(RU) Эксперт РА, развивающийся прогноз; ➖ Для 002Р-02: квалифицированные инвесторы; ➖ Для 002Р-03: доступ для неквалов. Компания предлагает два варианта размещения. 002Р-02 представляет собой флоатер с премией до 4 п.п. к ключевой ставке и рассчитан на квалифицированных инвесторов. Срок обращения составляет три года, при этом через два года предусмотрена оферта.
Канал в каталоге Максиметера
5 661 подписчиков · Финансы и инвестиции