💰 Налог на сверхдоходы: почему ММК может выдохнуть, но дивидендов всё равно не будет?
💰 Налог на сверхдоходы: почему ММК может выдохнуть, но дивидендов всё равно не будет? Привет! 👋 Давайте честно: новости про налоги на металлургов звучат пугающе. Минфин планирует собрать с отрасли 683 миллиарда рублей. Кажется, что сейчас достанется всем? А вот и нет! Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) в этой истории почти ни при чём. 🛡️ Главный удар примут на себя те, у кого есть свои рудники — «Северсталь» и НЛМК. ММК же большую часть руды покупает на стороне. 🧐 Кого на самом деле коснётся налог? Налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в новой редакции — это история не про сталь, а про сырьё. Логика простая: если мировая цена на руду или сырьё для удобрений в рублях выросла больше чем на 10% к уровню 2025 года, компания отдаёт государству 30% от этого прироста. Нет роста цен — нет налога. Сталь и уголь под него не попадают. Больше половины всей суммы, по расчётам Минфина, заплатят шесть крупных групп во главе с «Норникелем» и «Полюсом». ММК в этом списке — лишь скромный гость. 🤔 Почему ММК почти не больно? Своей руды у комбината совсем мало: за полугодие — всего 0,59 млн тонн. А чугуна за то же время выплавили 4,65 млн тонн. На каждую тонну чугуна уходит около полутора тонн сырья. Выходит, собственная руда закрывает меньше десятой части потребности, всё остальное ММК покупает. На 2026–2027 годы компания уже законтрактовала закупки угля, руды, цинка и газа на 244 млрд рублей. К тому же налог считается от цены в рублях, а рубль за год заметно окреп: средний курс доллара за полугодие — 76,4 против 87 годом ранее. Это дополнительно снижает базу для налога. 😬 А где тогда настоящие проблемы? Они не в налогах, а в ценах на сталь. 📉 * Выручка за полугодие упала на 10% (до 282 млрд рублей). * Прибыль до вычета налогов (EBITDA) рухнула на 41% (до 24,7 млрд). * Чистый убыток в 19,1 млрд — бумажный, из-за обесценения угольного сегмента на 20,2 млрд. Живых денег он не забирает. Сам угольный бизнес тоже сдулся: его EBITDA за полугодие — всего 0,5 млрд против 4,3 млрд годом ранее. Весной ММК пришлось остановить часть инвестиций и производства, а также сократить 10% управленческого персонала. 💪 Но не всё так плохо! У ММК есть подушка безопасности * Кэш — наше всё. Чистая денежная позиция — около 81 млрд рублей. Денег на счетах и депозитах больше, чем долгов! 💸 * Доходы перекрывают расходы. Финансовые доходы втрое с лишним выше финансовых расходов. * Второй квартал спас. EBITDA почти удвоилась к первому кварталу, а свободный денежный поток (СДП) за полугодие вышел в плюс — 2,6 млрд рублей. * Дешёвые акции. Аналитики БКС держат по ММК «позитивный» взгляд: компания торгуется примерно за 4,4 годовые прибыли. Это ниже её исторических значений. 🛑 Так где же дивиденды? 💸 А вот здесь кроется главный подвох. Дивиденды ММК платит из свободного денежного потока. А 2,6 млрд рублей СДП за полгода — это всего около 23 копеек на акцию. 😅 Последний раз ММК платил по итогам первого полугодия 2024 года. За весь 2025-й выплат не было, и за первую половину 2026-го совет директоров их тоже пока не объявлял. Кстати, у плюса по денежному потоку есть вторая оговорка: во втором квартале его поддержала распродажа запасов, а они не бесконечны. Сокращение капзатрат (со 101 млрд в 2024 году до 31,2 млрд за первое полугодие 2026-го) — тоже временная мера. В отчёте компания объясняет это графиком проектов и оптимизацией «на фоне сложной ситуации». Когда рынок стали оживёт, часть отложенных строек вернётся, и нагрузка на денежный поток снова вырастет. 🎯 Мнение аналитиков Налоговый риск для ММК минимален. Главный риск сейчас — это цикл. Если в третьем квартале мы увидим уверенный спрос и рост цен на сталь, акции компании можно будет рассмотреть к покупке. Но на дивиденды в ближайшее время лучше не рассчитывать — это будет очень приятный, но всё же сюрприз. 🎁 ⚠️ Данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.