Монетка ЦБ «на ребре» — вне зависимости какое решение по ставке примет регулятор, сигна... — 24 июля 2026 г. в 08:27:40.184
Монетка ЦБ «на ребре» — вне зависимости какое решение по ставке примет регулятор, сигнал будет жестким Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах в авторской колонке специально для «Суверенной экономики»: Заседание ЦБ по ключевой ставке ожидается и аналитическим сообществом, и рынком с достаточно большой тревогой. В отличие от прошлых, впервые с февраля, непонятно, не будет ли принято решение о снижении ставки или все-таки смягчение ДКП поставят на паузу. А самое главное какая будет динамика после — нынешнее заседание по ставке опорное, ЦБ опубликует свои прогнозы в том числе по ставке на ближайшие годы. Если оценить вероятность, то «монетка на ребре» — регулятор будет серьезно рассматривать снижение ставки на 25 базисных пунктов либо выберет паузу. И за последние дни вероятность последнего варианта выросла — решение будет приниматься «на тоненького». Повышение на 25 или 50 базисных пунктов скорее является угрозой и «более чем словесной интервенцией». Сейчас рынок ожидает повышение траектории ключевой ставки — то есть более медленное снижение ставок с паузами до конца 2027 года. Если еще недавно мы прогнозировали ставку в 12% в конце 2026 и в 10% в конце 2027, сейчас ориентиры сдвинулись на 13,5% и 12%, и эти ожидания могут вырасти после июльского прогноза. То есть на ближайшие полтора года мы ждем ставки в среднем на 2-2,5% выше, чем предполагалось еще несколько месяцев назад. Почему такая жесткость? Во-первых, ситуация с бензином и ее прямые эффекты для экономики. Скорее всего, Банк России воспринимает это не как разовый шок, а как более долгосрочное явление с потенциалом проявиться не раз в разных секторах экономики. Во-вторых, бюджет в этом году находится в достаточно тяжелом положении. Если ситуация не изменится, то более высокий дефицит подстегнет инфляцию. События не рынке госдолга, менее заметные по медиа чем падение рынка акций, также ухудшают обстановку. В-третьих, инфляционные ожидания существенно выросли, особенно у граждан без сбережений. В таких условиях люди более склонны тратить и даже брать кредиты, особенно в массовых ценовых сегментах, подстегивая инфляцию. Очень тяжело говорить о вере в инфляцию на целевом уровне 4%. Инфляционные ожидания не самый надежный показатель, да, это опросы, а не измерения. Но люди усредненно не верят в то, что инфляция резко снизилась, и это надолго. У Банка России основной инструмент влияния на финансовый рынок — это ключевая ставка. Поэтому, скорее всего, на сегодняшнем заседании реально будут рассматриваться именно эти два варианта. При любом решении, скорее всего, нас ждет жесткий сигнал и паузы в снижении ставки до конца года. Он будет гарантированно жесткий, предусматривающий возможность повышения ставки осенью при ухудшении инфляционной динамики. При таком повороте событий есть риски «казахстанского сценария» — перехода к новому ужесточению после снижения ставок Национальным Банком РК в 2023-24. В итоге ставки в Казахстане выросли на 3,5 процентных пункта с лета 2024 по октябрь 2025, а новое снижение ставок началось только в этом апреле. Пока такой сценарий скорее «ужастик» а не базовый — но все может измениться и довольно быстро. Вне зависимости от конкретных решений по ставке сегодня, нас ждет более продолжительный период дорогих денег. Это хорошо для людей имеющих большие сбережения. Но вся экономика будет расплачиваться за это низким ростом. Рубль при таком сценарии будет крепче — так что импорт будет дешевле, но давление на экспортеров усилится. Позиция ЦБ максимально «ястребиная»: пока не будут заметны бюджетная стабилизация и устойчивое снижение инфляционных ожиданий, снижение ставки будет идти либо крайне медленным шагом. Это осложняет возможность для возобновления экономического роста не только в этом, но и в следующем году. За низкую инфляцию платить будут все — причем долго и дорого. #АвторскаяКолонка