🧭 Что делать инвесторам?
🧭 Что делать инвесторам? Крайне важно понимать, что в декабре плановый пересмотр рейтинга АКРА и, если не случится негатива на ноябрьских офертах, что приведёт к внеочередному пересмотру рейтинга, то он всё равно будет снижен. И, вероятно, это будут градации BBB или снижение сразу на 4-5 ступеней. Соответственно, многие фонды, которые держат сейчас эмитента с АА- рейтингом, не смогут этого делать по риск-декларации и вынуждены будут закрыть позиции. Однако управляющие фондов это прекрасно понимают и вероятно, закрывают позиции, не дожидаясь формального решения РА. И мы видим навес продаж во многих выпусках. Поскольку рефинанс на облигационном рынке для компании полностью закрыт, то черпать ликвидность можно только из двух источников — ВКЛ от банков и лизинговый портфель, включая продажу стоков. Проблема в том, что покрытие долга лизинговым портфелем невысокое и держится на уровне 1, т.е. долг примерно равен лизинговому портфелю. Однако платежи от лизингового портфеля и необходимые платежи по долгу не полностью синхронизированы и не совпадают. В результате возникает дефицит ликвидности, который, в принципе, норма для лизингов и в нормальных условиях покрывается рефинансом или использованием ВКЛ. ⚠️ Для эмитента критическим в этом плане выглядит 2026 год, когда дефицит максимальный, и уже в 2027 году график мягче. За весь срок жизни портфеля поступления составят 194 млрд руб. против выплат по банковским кредитам 97 млрд руб. и по облигациям около 75 млрд руб. То есть суммарно действующий портфель генерирует примерно на 22 млрд руб. больше, чем все будущие выплаты по долгу, но деньги приходят постепенно, а долг гасить нужно по графику. Вторым минусом является серьёзное замедление нового бизнеса, ибо не хватает ликвидности, а доступная ликвидность нужна для обслуживания долга. Потенциально это сделает компанию меньше и слабее на горизонте 2-3 лет, ибо лизинг — это постоянный процесс выдач и сборов. 📌 Итог В итоге ключевым периодом для компании является остаток 2026 года. Если все обязательства будут выполнены, а рейтинг не улетит ниже градаций ВВВ, то возможна нормализация доходностей в сторону 30-35% годовых в 2027 году. Ниже вряд ли, ибо инвесторы теперь будут воспринимать компанию с негативным сантиментом. Плохой вариант понятен и так: будет техдефолт на невыплатах погашения или амортизации, который перейдёт либо в полноценный дефолт, либо в реструктуризацию. В обоих случаях котировки уйдут в диапазон 10-30% от номинала. Необходимо разумно подходить к доле компании в портфеле и быть готовыми к любому развитию ситуации. Сейчас Балт.лизинг — дистресс-эмитент, но говорить об однозначном банкротстве на горизонте года точно нельзя. Сайт | Бот | Эра Акции