🚗 Балтийский лизинг — проблемы эмитента или всего сектора?
🚗 Балтийский лизинг — проблемы эмитента или всего сектора? Котировки эмитента обвалились за последний месяц до уровней в 80-90% годовых. Попробуем восстановить хронологию и разобраться в реальных проблемах компании. 📊 В августе «Балтийский лизинг» отчитался о почти нулевой чистой прибыли по РСБУ за первое полугодие — 39,9 млн рублей против 2,1 млрд годом ранее. Также ФНС заблокировала счета формально материнской компании группы — «Контрол Лизинга». Держатели облигаций начали массово распродавать бумаги, и доходности подскочили выше 30% годовых. В сентябре вышел отчёт по МСФО, где ЧП упала в 7 раз г/г — до 348 млн рублей, деньги на счетах сократились примерно до 1 млрд рублей, а объём изъятой у неплательщиков техники вырос на 133% г/г, до 8,8 млрд рублей. Сумма банковских кредитов с нарушенными ковенантами выросла с 52,4 до 86,5 млрд рублей. В конце сентября компания провела ряд встреч с инвесторами, где менеджмент подтвердил нарушения ковенантов, но заявил, что банки досрочного погашения не требуют. По их данным, в III квартале чистый долг снизился более чем на 14 млрд рублей, а продажи изъятой техники выросли до ~2 млрд рублей в месяц, что поддерживает ликвидность. При этом купоны и амортизацию компания исправно платит, и с августа по конец сентября выплачено 1,8 млрд рублей купонов и 4,6 млрд рублей номинала. Собственный капитал Балт.лизинга — около 25,5 млрд рублей, рейтинги АКРА и «Эксперт РА» пока держатся на инвестиционном уровне AA-. Долг распределён следующим образом: примерно 57% — банковские кредиты (опорный банк — ПСБ, он же залогодержатель 100% акций), 43% — облигации. 📅 С точки зрения ближайших крупных выплат, в ноябре есть две оферты по БО-14 на 9 млрд руб. и БО-21 на 2,5 млрд руб. Оба — флоатеры и торгуются по 96% и 94% соответственно. Расчётная доходность — 75-85% годовых. Менеджмент говорит, что основные держатели — страховые компании, с которыми компания ведёт переговоры, и их цель — уговорить их остаться в бумагах или найти им замену. В последнем случае негласно предполагается расторжение договоров со страховыми, что последним не особо выгодно из-за статуса крупного клиента у Балт.лизинга. ⚠️Самая тяжёлая неделя — 19–25 ноября, где две оферты (П14 и П21) плюс амортизация П16, суммарно до 12,5 млрд рублей — это около 8% всего долга. Надо понимать, что страховые могут не принести на оферту, и реальный объём необходимых средств может быть в разы меньше. Хотя, с учётом текущих цен, наверняка принесут спекулянты, которые ниже номинала выкупали выпуски в стаканах. При этом первая половина 2027 года намного легче, и первая оферта только в мае по БО-8, но там из 10 млрд руб. общего объёма ранее было выкуплено 8,3 млрд руб. Сайт | Бот | Эра Акции