Евгений Коган | Личный блог | Не только про инвестиции
Бизнес · 28 октября 2026 г.
Где деньги? Часть 1
Где деньги? Часть 1 На XVIII Российском конгрессе по Private Equity и XIV Форуме венчурных инвесторов от PREQVECA и Cbonds Congress прозвучала интересная мысль: в России скопился невиданный ранее объем капитала, но он не работает — деловая активность продолжает снижаться, в фондовый рынок деньги тоже не идут. «А где же деньги, Зин?» — так и хочется задать вопрос. И что должно произойти, чтобы они пошли в экономику? Но обо всем по порядку. Сперва разберу, откуда уши растут. Все рассказы о небывалых размерах капитала, как правило, проистекают из номинального прироста финансовых активов населения за последние годы. Если на начало 2022 года у населения было финансовых активов на 119 трлн рублей, то к началу этого года — уже 186 трлн. И кажется: ну вот же они, 67 трлн в каких-то бесполезных бумажках. Или другая оптика из той же оперы: к середине года у населения в банках скопилось 76 трлн рублей (во всех валютах, во всех банках, включая нерезидентов). Их бы в реальное производство — и тогда заживем. Но здесь есть сразу несколько проблем. Во-первых, из-за инфляции все рублевые величины во времени обесцениваются. За четыре года — с 2022-го и до начала 2026-го — ее набежало 43,5%. Во-вторых, экономика постоянно растет в размере. Поэтому один и тот же объем капитала становится уже не таким крупным. Складываем оба эффекта и снова смотрим на те же цифры: сколько у населения финансовых активов. В начале 2022 года это было 88% ВВП, а в начале 2026 года — 87%. Получается, что во многом все эти приросты денег у населения — это эффект от инфляции и увеличения экономики. Но все же внутри структуры активов происходят крупные изменения, которые и определяют стоимость активов на рынках. Об этом и поговорим во второй части.