☀️ Вроде только познакомились — уже второй выпуск. Что предлагает Cloud.ru?
☀️ Вроде только познакомились — уже второй выпуск. Что предлагает Cloud.ru? На долговом рынке Cloud.ru уже не новичок: книгу дебютного выпуска собирали 30 июня, а уже 3 июля компания разместила 10 млрд ₽ двухлетних облигаций под фиксированные 14,2%. Спрос тогда превысил объём выпуска более чем вдвое. Прошло всего три месяца — и Cloud.ru возвращается ещё минимум за 10 млрд ₽. На этот раз с флоатером КС + до 200 б.п. 🍒 Что по выпуску? ➖ объём — от 10 млрд ₽ ➖ срок — 2,5 года ➖ купон — КС + до 200 б.п., ежемесячный ➖ без амортизации и оферты ➖ эмитент: AA+(RU) АКРА / ruAA+ Эксперт РА, прогнозы стабильные ➖ сбор заявок — 8 октября, размещение — 13 октября ➖ доступен всем 💌 А что вообще за Cloud.ru? Название кажется новым, но сама компания не совсем новая. Cloud.ru вырос из SberCloud — облачного направления Сбера. В 2022 году Сбер вышел из капитала ООО «Облачные технологии», а в 2023-м компания окончательно сменила бренд на Cloud.ru. Сейчас Cloud.ru — один из лидеров российского рынка IaaS и PaaS. У компании 130+ сервисов, оборудование размещено в девяти дата-центрах. Среди клиентов — финтех, ритейл, IT, крупный бизнес и государственные структуры. ➕ Что с финансами? После взрывного 2025 года, когда выручка выросла на 50%, в этом году динамика заметно спокойнее. По МСФО за 1П26 : ➖ выручка — 37,6 млрд ₽, +2%. Интересно, что сервисы и инфраструктура для работы с ИИ дали 19,3 млрд ₽ — больше половины всей выручки. ➖ EBITDA — 27,5 млрд ₽, почти без изменений ➖ маржа EBITDA — 73% против 75% ➖ чистая прибыль — 6 млрд ₽, −21% ➖ CAPEX — 8,5 млрд ₽ ➖ чистый долг/EBITDA LTM — всего 0,35х То есть рост пока притормозил, но маржинальность высокая, а долговая нагрузка остаётся низкой. ⭐ Что говорят рейтинги? Кредитный профиль сильный: AA+ сразу от АКРА и Эксперт РА. Агентства отмечают лидерские позиции на растущем облачном рынке, очень высокую рентабельность, низкий долг, хорошее покрытие процентов и сильную ликвидность. Из минусов — концентрация части клиентской базы и капиталоёмкость дальнейшего роста. АКРА отдельно указывает денежный поток как сдерживающий фактор. 💸 Что в итоге? Первый выпуск Cloud.ru сейчас торгуется примерно у номинала с доходностью к погашению около 15,1% к погашению. Там фиксированный купон 14,2%. Новый выпуск предлагает КС + до 200 б.п. При нынешней ставке получаем 16% купона. Для сравнения: недавний VK с рейтингом AA размещался под КС + 200 б.п., AAA-эмитенты сейчас дают примерно КС + 120–160 б.п., а более рискованный Евраз с АA-(RU) обещал КС + 260 б.п., но в итоге снизил спред до 245 б.п. То есть +200 б.п. для Cloud.ru с его низкой долговой нагрузкой выглядит вполне адекватной ценой. Интересно и сравнение с собственным первым выпуском. При верхнем спреде новый флоатер будет платить больше старого фикса 14,2%, пока ключевая ставка выше 12,2%. Если ЦБ опустит её ниже — уже старый фикс начнёт выигрывать по размеру купона. Не является инвестиционной рекомендацией. @IF_Bonds