💿 Отчет Русал: цены растут, а денег нет — 19 августа 2026 г. в 09:06:01.812
💿 Отчет Русал: цены растут, а денег нет Русал отчитался за первое полугодие 2026 года. Посмотрим, как себя чувствует компания. ➖ выручка: $8,3 млрд (+10,9% г/г) ➖ валовая прибыль: $2 млрд (+43,8% г/г) ➖ скорр. EBITDA: $1,2 млрд (+64,4% г/г) ➖ скорр. чистая прибыль: $196 млн (против убытка $194 млн в прошлом году) На первый взгляд, отчет вышел сильно лучше, чем в прошлом году, и причина этому — Трамп. А именно иранский конфликт, который он начал. Средние цены на алюминий в первом полугодии 2026 выросли на 23,6% г/г: с $2610 до $3227 за тонну. С начала конфликта заводы в Бахрейне и Катаре остановили 19% и 40% своих мощностей соответственно — из-за нехватки сырья и повреждений от ударов. Перекрытый Ормузский пролив нарушил поставки из других стран, из-за чего цены выросли, а запасы на Лондонской бирже сократились до минимального с 2022 года уровня. Но несмотря на рост выручки и прибыли, операционный денежный поток Русала сократился более чем в 2 раза: с $888 млн до $400 млн из-за того, что выручка осталась в оборотном капитале (выросли запасы и дебиторская задолженность), при этом реальных денег компания пока не получила. Свободный денежный поток и вовсе оказался отрицательным: минус $636 млн из-за падения операционного потока и роста процентных расходов. На этом фоне чистый долг вырос на 11%, до $8,9 млрд. (чистый долг/EBITDA на уровне 5,9х). Напомним также, что Русал не платит дивиденды с 2022 года, и скорее всего не будет их платить и в 2027 году. 💼 Разборки с ФАС В марте Федеральная антимонопольная служба выдала предупреждение Русалу из-за необоснованного роста цен на алюминий. Русал дважды просил отсрочку на выполнение предписания изменить ценообразование, но в итоге так и не выполнил его. Вместо этого компания подала в суд на ФАС, а ФАС возбудила антимонопольное дело против нее. Чем все это закончится, пока непонятно, но санкции в антимонопольной сфере довольно серьезные. Оборотные штрафы могут быть вплоть до 15% от оборота компании, а также возможны и уголовные статьи. Мнение IF Stocks: На наш взгляд, отчет вышел умеренно негативным: рост цен не смог решить главную проблему компании в виде отрицательного FCF и роста долга. С завершением иранского конфликта цены могут снизиться, а судебные разбирательства с ФАС могут дополнительно нанести ущерб компании. При этом, если конфликт затянется на долгое время, а рубль продолжит слабеть, у Русала будут шансы как минимум снизить долг и улучшить свое финансовое состояние в краткосроке. А пока что идея покупки акций Русала выглядит слабо. *не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #Разбираем @IF_Stocks