Invest Assistance / Инвестиции в акции, облигации и др. финансовые инструменты
Бизнес · 13 июня 2026 г.
Почему дефолты чаще происходят после кризисов, а не во время них — 13 июня 2026 г. в 10:54:37.333
Почему дефолты чаще происходят после кризисов, а не во время них Интуитивно кажется, что больше всего дефолтов должно происходить в самый разгар кризиса. Экономика падает, ставки высокие, спрос снижается, компании испытывают проблемы с финансированием. Но на практике очень часто массовые дефолты начинаются уже после того, как острая фаза кризиса осталась позади. На первый взгляд это выглядит странно. Если ситуация улучшается, почему тогда компании начинают банкротиться? Причина в том, что кризис и дефолт — это далеко не всегда одно и то же событие по времени. Во время кризиса менеджмент обычно концентрируется на выживании бизнеса. 📌 Распродаются непрофильные активы. 📌 Переносятся инвестиционные программы. 📌 Ведутся переговоры с банками и кредиторами. 📌 Используются накопленные денежные резервы. 📌 Акционеры оказывают поддержку компании. По сути компания начинает расходовать запас прочности, накопленный в хорошие времена. ⚠️ Когда возникают проблемы Когда экономика начинает стабилизироваться, инвесторы часто считают, что худшее уже позади. Но именно в этот момент становится понятно, насколько сильно кризис ударил по бизнесу. ▪️У одних компаний резервы уже закончились. ▪️У других накопился чрезмерный долг. ▪️У третьих так и не восстановился денежный поток. А кому-то просто не удаётся рефинансировать обязательства на приемлемых условиях. В результате часть компаний доходит до дефолта уже на этапе восстановления экономики. ❗️ Примеры Хороший пример — кризис 2008–2009 годов. Многие дефолты на облигационном рынке происходили не в момент обвала финансовой системы, а в течение последующих лет, когда стало понятно, какие бизнес-модели действительно жизнеспособны, а какие существовали только при благоприятной конъюнктуре. Похожую картину можно наблюдать и после многих других кризисов. 📌 Выводы Поэтому инвесторам важно понимать одну простую вещь. Когда экономика выходит из кризиса, кредитный риск автоматически не исчезает. Наоборот, именно в этот момент рынок начинает отделять компании, которые смогли адаптироваться к новым условиям, от тех, кто лишь отсрочил решение своих проблем. По этой причине при анализе облигаций после кризисов на наш взгляд стоит смотреть не только на текущие финансовые результаты компании. Не менее важно оценивать: 📌 Насколько вырос долг за время кризиса. 📌 Сколько ликвидности осталось на балансе. 📌 Есть ли необходимость крупных погашений в ближайшие годы. 📌 Восстановился ли операционный денежный поток. 📌 Не живёт ли компания за счёт постоянных новых заимствований. Именно эти факторы часто становятся определяющими уже после того, как кризис формально закончился. ❗️Для облигационного инвестора окончание кризиса — это не сигнал отключать риск-менеджмент. Очень часто это как раз тот период, когда качество эмитентов нужно анализировать наиболее внимательно.