Invest Assistance / Инвестиции в акции, облигации и др. финансовые инструменты
Бизнес · 15 августа 2026 г.
Как правильно считать доходность долларовых облигаций с рублевыми выплатами — 15 августа 2026 г. в 04:15:01.470
Как правильно считать доходность долларовых облигаций с рублевыми выплатами Долларовые облигации с рублевыми выплатами выглядят на первый взгляд достаточно просто: номинал и купон указаны в долларах, а деньги инвестор получает в рублях по курсу ЦБ на дату платежа. Но здесь есть важный нюанс: Обычный YTM не учитывает валютный риск Если все выплаты по облигации происходят в одной валюте, классическая доходность к погашению учитывает цену покупки, купоны, номинал и срок до погашения. А вот для долларовой облигации с рублевыми выплатами нам нужно дополнительно сделать предположение о будущем курсе рубля. 📌Как считать Упрощенно формулу можно представить так: YTM в рублях = [(Номинал в USD × курс погашения + сумма будущих купонов в USD × курс каждой выплаты) / цена покупки в рублях]^(1/n) − 1 Где: ▪️ курс выплаты — предполагаемый курс ЦБ на дату конкретного платежа; ▪️ курс погашения — предполагаемый курс на дату погашения облигации; ▪️ n — срок до погашения в годах; ▪️ цена покупки — фактически уплаченная сумма в рублях, включая НКД. То есть мы сначала переводим все будущие долларовые денежные потоки в рубли по предполагаемому курсу, а уже затем рассчитываем ориентировочную доходность. 📌Пример Допустим, облигация имеет номинал 1 000 долларов, а купить ее можно за 95% от номинала. При курсе 85 рублей за доллар стоимость покупки составит: 1 000 × 95% × 85 = 80 750 рублей. Купон — 5% годовых, выплаты два раза в год. Срок до погашения — 5 лет. Всего инвестор получит: ▪️ 10 купонных выплат по 50 долларов; ▪️ 1 000 долларов при погашении. Теперь предположим, что через 5 лет доллар будет стоить 100 рублей. Тогда: ▪️Купоны: 50 × 10 × 100 = 50 000 рублей ▪️Погашение: 1 000 × 100 = 100 000 рублей Всего будущих выплат: 150 000 рублей. Упрощенная годовая доходность: (150 000 / 80 750)^(1/5) − 1 ≈ 13,2% годовых. Но здесь важно не попасть в ловушку и не воспринимать эти 13,2% как гарантированную доходность. 📌Где здесь главный риск? Данный расчет очень упрощенный и он модельный, как будто доллар взял и вырос до 100 рублей и все выплаты осуществлялись по этому среднему курсу. Но ведь это необязательно будет так. Поэтому главный риск — в курсе рубля. Если через пять лет доллар будет стоить не 100, а, например, 85 рублей, рублевая доходность окажется значительно ниже. А если курс будет 120 рублей — наоборот, выше. То же и в отношении курса доллара по купонным выплатам — в реальности курс будет меняться на каждую дату купонной выплаты, поэтому наиболее точный расчет должен учитывать каждый денежный поток отдельно. Именно поэтому для таких облигаций полезно считать не одну цифру, а несколько сценариев: ▪️ курс рубля остается примерно на текущем уровне; ▪️ рубль постепенно слабеет; ▪️ рубль укрепляется. Так становится гораздо понятнее, какую доходность действительно может получить инвестор в разных валютных сценариях. 📌Для быстрых расчетов можно использовать Excel или Google Таблицы. Для более точной оценки лучше строить полноценную модель денежных потоков с отдельным курсом на каждую дату выплаты. Но главное что стоит запомнить — доходность долларовой облигации с рублевыми выплатами всегда нужно рассматривать вместе с валютным сценарием. Одна цифра YTM без учета курса здесь может создать довольно обманчивое ощущение доходности.