Invest Assistance / Инвестиции в акции, облигации и др. финансовые инструменты
Бизнес · 14 августа 2026 г.
ИКС 5 – урезание CAPEX в пользу дивидендов? — 14 августа 2026 г. в 04:15:00.460
ИКС 5 – урезание CAPEX в пользу дивидендов? Результаты за I полугодие 2026 года: ✅Выручка выросла на 10,5% до 2,48 трлн руб. ✅Скор. EBITDA (до МСФО 16) выросла на 8,7% до 141,3 млрд руб. ✅Рентабельность по EBITDA – 5,7% (-10 б.п.) ✅Операционная прибыль выросла на 8,7% до 78,7 млрд руб. ❌Чистая прибыль снизилась на 28,4% до 34,5 млрд руб. ✅ND/EBITDA – 1,08 ☝️Отчёт вышел немного хуже ожиданий: выручка растёт более медленными темпами, чем заложено в прогнозе компании (+12-16%), и по рентабельности по EBITDA такая же история (прогноз – не ниже 6%, факт – 5,7%). Но давайте немного углубимся в результаты: • Операционная прибыль и скор. EBITDA растут медленнее выручки из-за более быстрого роста операционных расходов, особенно затрат по программе долгосрочного премирования, расходов на доставку и прочих расходов. • Чистая прибыль снизилась намного сильнее операционной прибыли на фоне роста чистых финансовых расходов в 3 раза до 29,4 млрд руб. Дивиденды в долг приводят к сокращению денежных средств и росту кредитов и займов, или, ещё проще, к росту чистого долга, который с начала года увеличился на 36% до 310,7 млрд руб. • CAPEX составил во II квартале 3,6% от выручки, а в I полугодии – 3,9%, что ниже заявленных прогнозных значений: 4,5-4,7%. • За счёт снижения CAPEX, а также высвобождения оборотного капитала (снижение запасов и рост кредиторской задолженности) получилось показать положительный свободный денежный поток в размере 29,7 млрд руб. во II квартале и 12,4 млрд руб. в I полугодии 2026 года. • Компания указывает ND/EBITDA – 1,08, но по факту он уже выше из-за выплаты итоговых дивидендов в июле. По нашим расчётам – 1,31. 💡Свободный денежный поток и показатель ND/EBITDA для нас важны для оценки дивидендной доходности. 💰Если направят весь FCF за полугодие и поднимут ND/EBITDA до 1,4 (макс. порог по див. политике), то дивиденды могут составить 139 руб. на акцию, или ≈6,8% доходности. Как думаете, почему компания так сильно наращивает долги и выплачивает щедрые дивиденды? Защита бизнеса от недружественных действий государства?