Invest Assistance / Инвестиции в акции, облигации и др. финансовые инструменты
Бизнес · 22 августа 2026 г.
🔎 Due diligence: что проверить в компании перед покупкой ее облигаций — 22 августа 2026 г. в 06:00:08.293
🔎 Due diligence: что проверить в компании перед покупкой ее облигаций Словосочетание due diligence чаще всего встречается в контексте сделок по покупке бизнеса и чаще употребляется юристами, чем финансовыми аналитиками. Но сама идея намного шире и прекрасно применима к частному инвестору. 📌По сути, due diligence — это комплексная проверка компании перед тем, как принять инвестиционное решение. Для держателя облигаций такой подход особенно важен. Ведь покупая акцию, мы в первую очередь рассчитываем на рост стоимости бизнеса. А покупая облигацию, мы фактически задаем компании гораздо более простой вопрос: «Сможешь ли ты вернуть мне деньги и заплатить купоны?» И поэтому смотреть только на доходность и кредитный рейтинг недостаточно. ❓Виды due dilligence для инвестора На самом деле инвесторы проверяют компанию по нескольким аспектам: ▪️Финансы — долговая нагрузка, рост/снижение финансовых показателей и так далее ▪️Бизнес — рыночное положение, баланс спроса и предложения ▪️Юридические аспекты — не предполагается ли усиление регуляторного давления на бизнес, судебные споры, претензии регуляторов ▪️Корпоративная культура — последовательность менеджмента в своих действиях и заявлениях, раскрытие отчетности и прозрачность Можно выделить и иные аспекты подобных проверок, но для инвесторов главные пожалуй эти четыре. И сегодня мы попробуем разобрать due dilligence со стороны финансов. 📊 Финансовый due diligence Это наиболее очевидная часть проверки. Здесь мы смотрим на цифры и пытаемся понять, насколько устойчиво финансовое положение эмитента. В первую очередь нас интересуют: ▪️ выручка и ее динамика; ▪️ операционная и чистая прибыль; ▪️ EBITDA и рентабельность; ▪️ размер и структура долга; ▪️ чистый долг и соотношение чистого долга к EBITDA; ▪️ процентные расходы и способность компании их обслуживать; ▪️ операционный и свободный денежный поток; ▪️ объем денежных средств и доступная ликвидность. Но важны не только сами показатели. Гораздо интереснее посмотреть, как они меняются со временем. Например, компания может показывать рост выручки и EBITDA, но одновременно у нее может быстро увеличиваться долг, расти процентные расходы и ухудшаться денежный поток. На первый взгляд бизнес выглядит растущим, а с точки зрения держателя облигаций ситуация становится все более рискованной. 📌Например, перед вами стоит задача оценить долговую нагрузку. Недостаточно оценить размер чистого долга и соотношение чистого долга к EBITDA. При проверке финансового положения компании стоит оценить соотношение долга к капиталу, структуру долга и долю краткосрочного, валютную структуру долга, наличие крупных погашений в ближайший год, фиксированные ставки у компании или плавающие и есть ли риск их изменения, нарушение ковенантов, скрытые долги типа лизинга, спрятанного в аренде, доступные кредитные линии и так далее. И такие же нюансы есть практически к любой строке отчетности. 📉 Моделирование и стресс-тест Стоит отметить и тот факт, что одного простого изучения отчетности за прошлые периоды для надлежащего финансового due diligence недостаточно. Мы же деньги предоставляем компании на будущее, а не в прошлое и должны понять сможет ли компания вернуть нам эти деньги в будущем. Для того, чтобы это понять, необходимо смоделировать это будущее и как минимум провести стресс-тест и рассчитать как изменится чистая прибыль и EBITDA компании, если выручка снизится на 20-30-40%? Останутся ли у компании ресурсы обслуживать свои долги или нет. А как максимум — стоит провести trigger-based analysis и оценить что может измениться в компании, в отрасли, в балансе спроса и предложения на рынке сбыта компании, что может привести к росту или снижению выручки на горизонте ближайших двух лет? Потому что большинство проблем на самом деле вполне можно предвидеть, если понимать взаимосвязи в экономике.