Дюрация меньше, возможный убыток в рублях больше: зачем считать DV01
Дюрация меньше, возможный убыток в рублях больше: зачем считать DV01 У одной облигационной позиции модифицированная дюрация 5, у другой — 2. Первая чувствительнее к ставкам в процентах. Но сколько денег потеряет весь портфель, зависит ещё и от размера вложения. Сравним две условные позиции Первая стоит 1 млн ₽, её модифицированная дюрация — 5. Вторая стоит 4 млн ₽, дюрация — 2. Используем полную рыночную стоимость позиций, включая накопленный купонный доход. При небольшом изменении доходности денежную чувствительность к одному базисному пункту можно приблизительно оценить так: стоимость × модифицированная дюрация × 0,0001. Один базисный пункт — это 0,01 процентного пункта. Для первой позиции получается 1 000 000 × 5 × 0,0001 = 500 ₽ на пункт. Для второй: 4 000 000 × 2 × 0,0001 = 800 ₽ на пункт. Такую величину часто называют DV01; для рублёвого инструмента результат, разумеется, выражен в рублях. Здесь используем положительную величину чувствительности: при росте доходности цена обычной облигации снижается. Что даст рост доходностей на 20 пунктов Приближённые потери первой позиции — 10 000 ₽, второй — 16 000 ₽. Вторая бумага менее чувствительна в процентах, но большая сумма вложения делает её главным источником денежного риска. Если доходности обеих позиций сдвинулись одинаково, их DV01 можно сложить: 500 + 800 = 1 300 ₽. Тогда оценка потери портфеля при росте на 20 пунктов — 26 000 ₽. Купоны и течение времени в этом мгновенном сценарии не учитываем. Границы линейной оценки Дюрация описывает локальную чувствительность. При большом движении ставок заметнее выпуклость, а сама чувствительность меняется. Если доходности разных сроков или кредитных качеств двигаются неодинаково, сумма DV01 не расскажет, где именно сосредоточен риск. Не следует также подставлять вместо модифицированной дюрации просто срок до погашения. Это разные показатели. Для инструментов со встроенными опционами может потребоваться модельная эффективная чувствительность. Я использую денежную оценку, когда сравниваю размеры позиций и сценарии потерь. Процентный риск помогает сравнить бумаги, денежный — понять, какая из них сильнее двигает мой счёт. Источники: CME Group: DV01 и модифицированная дюрация. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.