Отнести деньги на вклад или купить ОФЗ? Большой пост аналитики — 10 июля 2026 г. в 18:15:58.519
Отнести деньги на вклад или купить ОФЗ? Большой пост аналитики (окончание, начало выше) А что тем временем происходит с ОФЗ? Индекс RGBI с начала мая по начало июля сдулся с 119,68 до 112,62. Просадка на 5,9%, а худший день был 22 июня, когда индекс потерял 1,57% сразу после решения ЦБ. Кривая нормализовалась (наклон вверх с 1 года), но плоская и высоко посаженная, на дальнем хвосте кривой рынок требует 16% годовых. Это выше ключа на 175-190 бп, и это уже явный признак того, что рынок вместо прогноза по ставке закладывает в доходность риск дефицита бюджета. То есть, это не столько паника из-за ЦБ, сколько переоценка премии за фискальный риск. Минфин будет обновлять параметры трехлетнего бюджета к осени, и участники рынка уже не готовы держать 15-летнюю бумагу под старую премию. Складывается такая картина — по ОФЗ инвесторам платят премию в 3-4% над депозитами за дюрационный риск и фискальную неопределенность. Депозит гарантирует ставку и деньги застрахованы АСВ, а ОФЗ дают доходность. Но если рынок пересмотрит ожидания по доходности после заседания, и если доходность к погашению поднимется еще на 1 пп, то длинная бумага упадет на 6-7% в цене. А что в итоге? - В краткосрочной перспективе (до 6 месяцев): короткие депозиты или промо-вклады в системно значимых банках. 3-месячные депозиты дают до 15%. С учетом того, что ключ на конец 3-го квартала ожидается 13-13,75%, доходность выше траектории ЦБ. Банки конкурируют за короткое фондирование — им нужно закрывать разрыв в нормативах капитала прямо сейчас, до начала 2028 года, поэтому вкладчик получает больше. - В среднесрочной перспективе (6-12 месяцев): депозиты уже проигрывают. Годовой вклад под 12% против ОФЗ на тот же срок под 14-14,5% — облигации дают премию в 2-2,5%. Плюс если ставка не пойдет вверх, короткие бумаги еще и вырастут в цене (но это маловероятно). Портфель может состоять из 3-6-месячных депозитов на 60-70%, и из ОФЗ с дюрацией в районе двух лет на оставшиеся 30-40%. - В долгосрочной перспективе (от 2 лет и больше): все уже сложнее. Длинные ОФЗ дают 16% при ключе 14,25% потому, что рынок не понимает, каким будет бюджет. Если вы верите, что мы вернемся к нейтральной ставке в 2028 году, длинные ОФЗ сегодня — это купон 16% на 6-7 лет плюс потенциал переоценки цены на 30-40% вверх. Но нужно быть готовым сидеть в просадке еще полгода-год, пока не появится ясность по бюджету. Кстати, 3-летний депозит под 8,93% в нынешней ситуации — худший из инструментов. Вы фиксируете доходность ниже длинной ОФЗ на 7% и лишаете себя опции скинуть это бремя без потери накопленных процентов. Китайская Угроза