🆕 ПКО «АСВ» БО-06-001Р: купон до 24% — обзор нового выпуска
🆕 ПКО «АСВ» БО-06-001Р: купон до 24% — обзор нового выпуска ПКО «Агентство Судебного Взыскания» работает с 2015 года. Компания покупает просроченные долги банков и МФО и занимается их взысканием, в том числе через суд и исполнительное производство. ✏️ Условия размещения Сбор заявок — 25 сентября, 11:00–15:00 мск, размещение запланировано на 29 сентября. - Объём: 600 млн ₽ - Номинал: 1 000 ₽ - Срок: 3 года - Ориентир купона: до 24%*, фиксированный, ежемесячный - Ориентир доходности: до 26,8% годовых - Амортизация: по 15% в даты 14-го и 20-го купонов, по 20% — 26-го и 32-го; оставшиеся 30% — при погашении - Оферта: нет - Организатор: «Риком-Траст» ❗️ Только для квалифицированных инвесторов *Условия предварительные, окончательную ставку определят по итогам книги. 📊 Финансовые результаты (РСБУ, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 1,3 млрд ₽ (+6,4%) - Прибыль от продаж: 485,7 млн ₽ (+40%) - Чистая прибыль: 62,4 млн ₽ (+3%) - Рентабельность продаж: около 36,6% против 27,8% - Чистая рентабельность: около 4,7% - OCF: -388,8 млн ₽ против -713,9 млн ₽ Компания улучшила результат основной деятельности: расходы по обычным видам деятельности сократились на 7% при растущей выручке. Однако до чистой прибыли доходит небольшая часть заработанного. Процентные расходы составили около 370 млн ₽, увеличившись на 44%. Соотношение прибыли от продаж и процентных расходов (показатель ICR) — примерно 1,31x, т.е. запас очень небольшой. Обслуживание долга поглощает около 76% прибыли от продаж. Именно поэтому рост операционной эффективности пока не привёл к сопоставимому росту чистой прибыли. Для коллектора отрицательный поток может быть связан с покупкой новых портфелей, которые принесут поступления позже. Однако такой рост требует финансирования и делает компанию чувствительной к стоимости заимствований и срокам взыскания. ⚖️ Долговая нагрузка Изменения с начала года: - Долг: 3,39 млрд ₽ (+2%) - Собственный капитал: 780,5 млн ₽ (+9%) - Денежные средства: 122,8 млн ₽ (-72%) - Долг / капитал: около 4,2x (4х на начало года) - Балансовая стоимость портфеля: 3,74 млрд ₽ (+13%) Портфель растёт быстрее долга, капитал укрепляется, но заёмные средства по-прежнему существенно превышают собственные. Долговая нагрузка увеличилась. При этом около 52% долга имеет краткосрочный характер. Это создаёт потребность своевременно продлевать финансирование. 🏅 Кредитное качество НРА: BB+, прогноз «стабильный» (7 мая 2026) Рейтинг поддерживают рентабельность и географическая диверсификация. Ограничения — денежный поток относительно долга, операции со связанными сторонами, конкуренция и регуляторные риски. Подведём итоги 👇 ✅ Преимущества: улучшение рентабельности основной деятельности, рост капитала, ежемесячные выплаты и постепенный возврат номинала. ⚠️ Риски: значительная процентная нагрузка, небольшой запас прибыли после обслуживания долга, рост долговой нагрузки, зависимость от финансирования, высокие отраслевые риски. 💼 Берём в портфель? Для сравнения: доходности обращающихся выпусков АСВ БО-04 и БО-05 составляют около 26,5%. При сохранении купона 24% новый выпуск предлагает незначительную прибавку к доходности. При снижении ставки в ходе книги преимущество перед вторичкой сократится. Предложение может быть интересно для инвесторов с высокой толерантностью к риску, однако стоит помнить, что такая доходность здесь сопровождаются небольшим запасом покрытия процентов, высокими отраслевыми рисками, ростом долга. Бизнес растет, однако для более уверенной оценки хотелось бы увидеть, что оно увеличивает не только прибыль от продаж, но и средства, остающиеся после обслуживания долга. ❗️Амортизация постепенно уменьшает вложенную сумму, одновременно сокращая купоны в рублях, поэтому зафиксировать первоначальный денежный доход на все три года не получится. Не является ИИР. Добавляете коллекторские компании в портфель? 👍 — да, небольшой долей ❤️ — предпочитаю другие отрасли 📚 Книги Инвестора