🍾 «НоваБев Групп»: фикс до 16,5% и флоатер КС + 2,5% — обзор новых выпусков
🍾 «НоваБев Групп»: фикс до 16,5% и флоатер КС + 2,5% — обзор новых выпусков «НоваБев» — производитель и дистрибьютор алкогольной продукции, владелец сети «ВинЛаб». Завтра эмитент проводит сбор заявок по двум новым выпускам. ✏️ Условия размещения Сбор заявок — 29 сентября, 11:00-15:00 мск, размещение — 2 октября. 🔸004Р-01 — фиксированный купон - Купон: до 16,5%, каждые 30 дней - Ориентир YTM: до 17,81% - Срок: 3 года - Амортизация: по 50% в даты 30-го и 36-го купонов 🔸004Р-02 — флоатер - Купон: КС + до 2,5 п.п., каждые 30 дней - Срок: 2 года - Амортизация: по 50% в даты 18-го и 24-го купонов 🔸Общие параметры: - Совокупный объём: 5 млрд ₽ - Номинал: 1 000 ₽ - Оферты: нет - Организатор: Совкомбанк - Доступны неквалифицированным инвесторам Условия предварительные, купон и надбавку определят после закрытия книги заявок. 📊 Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 74,4 млрд ₽ (+7,6%) - EBITDA: 10,05 млрд ₽ (+9%) - Операционная прибыль: 6,32 млрд ₽ (+9,3%) - Чистая прибыль: 1,30 млрд ₽ (-38,3%) - OCF: 1,20 млрд ₽ против 4,37 млрд ₽ ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, изменения с начала года: - Кредиты и облигации: 43,91 млрд ₽ (+16,8%) - Обязательства по аренде: 23,61 млрд ₽ (+5,7%) - Денежные средства: 22,04 млрд ₽ (+20,3%) - Чистый долг с учётом аренды: 45,49 млрд ₽ (+9,4%) - Погашения кредитов и облигаций в течение года: 3,5 млрд ₽ - Чистый долг/EBITDA: около 2,1х (1,96х на конец года) Бизнес растет, уровень долговой нагрузки остаётся умеренным. Главная проблема — не сам объём долга, а его обслуживание: чистые затраты на финансирование выросли на 56%, а покрытие финансовых затрат EBITDA снизилось примерно с 3,25x до 2,28x. Денежные средства выросли до 22 млрд ₽ и превышают ближайшие погашения, однако операционный денежный поток сократился почти на 73%. Поэтому запас ликвидности пока поддерживает кредитное качество, но рост долга и дорогого финансирования уже заметно давит на прибыль и денежный поток. 🏅 Кредитное качество НКР: AA, прогноз стабильный Эксперт РА: AA-, прогноз стабильный В июле «Эксперт РА» снизило рейтинг с AA из-за повышенной процентной нагрузки. Таким образом, высокое кредитное качество сохраняется, но дорогой долг уже отражается в оценке агентства. Подведём итоги 👇 ✅ Преимущества: сильные рыночные позиции, рост выручки и EBITDA, значительный запас денег, небольшой объём ближайших погашений, ежемесячные купоны. ⚠️ Риски: снижение чистой прибыли и OCF, рост долга. Отраслевые ограничения — акцизы и регулирование продаж алкоголя, чувствительность спроса к доходам покупателей. 💼 Берём в портфель? Кредитное качество «НоваБев» поддерживается хорошей ликвидностью и высокими рыночными позициями. Основное ограничение — ослабление операционного денежного потока и рост стоимости финансирования. Фиксированный выпуск позволяет закрепить купон до 16,5%, флоатер сохраняет привязку к ключевой ставке. При её снижении выплаты по нему будут уменьшаться. Оба выпуска предлагают премию к собственным бумагам: 🔸 003Р-01: 14,5%, YTM 16,15% 🔸 003Р-02: 15,25%, YTM 16,1% 🔸 003Р-03: 14,5%, YTM 16,14% 🔸 002Р-07: КС + 1,4 п.п., YTM 15,28% Среди сопоставимых фиксированных выпусков: 🔸 ПГК 003Р-04: YTM 17,1% 🔸 ТрансКонтейнер П02-03: YTM 17,65% 🔸 Группа Позитив 001Р-03: YTM 15,6% При максимальном ориентире YTM 17,81% новый фикс даёт около 0,7 п.п. к ПГК и 0,2 п.п. к ТрансКонтейнеру. Среди флоатеров Росагролизинг 2Р4 предлагает КС + 2,0 п.п., Новотранс 002Р-02 — КС + 2,25 п.п., ГТЛК 2Р-10 — КС + 2,5 п.п. Поэтому спред НоваБев находится у верхней границы рынка, но не является уникальным. При сохранении верхних ориентиров оба выпуска могут заслуживать внимания в диверсифицированном портфеле. Не является ИИР. Какой вариант интереснее? 👍 — фиксированный купон 🔥 — флоатер ❤️ — пока пропущу 📚Книги Инвестора