🚗 «Делимобиль» 001Р-10: купон до 23,5% — рост денежного потока и долговой нагрузки
🚗 «Делимобиль» 001Р-10: купон до 23,5% — рост денежного потока и долговой нагрузки ПАО «Каршеринг Руссия» — оператор сервиса «Делимобиль» — одного из крупнейших российских сервисов краткосрочной аренды автомобилей, запущенного в 2015 году. Сегодня компания собирает заявки на новый выпуск облигаций серии 001Р-10. ✏️ Условия размещения - Купон: до 23,5%*, фиксированный, каждый месяц - Ориентир YTM: до 26,2%* - Срок: 1,5 года - Объём: 1 млрд ₽ - Номинал: 1 000 ₽ - Амортизация / оферта: нет / нет - Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк - Доступен неквалифицированным инвесторам *Условия предварительные, итоговый купон определят по результатам сбора. 📊 Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 14,15 млрд ₽ (-3,6%) - Скорр. EBITDA: 2,44 млрд ₽ (-5,6%) - Операционная прибыль: 796 млн ₽ (+55,8%) - Чистый убыток: 1,67 млрд ₽ против 1,93 млрд ₽ - OCF: 3,99 млрд ₽ против 2,93 млрд ₽ (+36,3%) Контроль затрат помогает улучшать операционную прибыль и сокращать убыток, но выручка и скорректированная EBITDA пока ниже прошлогодних значений. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, изменения с начала года: - Кредиты, займы и облигации: 14,55 млрд ₽ (-21,1%) - Аренда и обратный лизинг: 21,41 млрд ₽ (+67,4%) - Денежные средства: 1,05 млрд ₽ (-17,5%) - Чистый долг с арендой: 34,91 млрд ₽ (+16,5%) - Собственный капитал: 784 млн ₽ против 2,45 млрд ₽ - ЧД / скорр. EBITDA LTM: 5,8x против 4,8x Кредитно-облигационный долг сократился, но арендные обязательства выросли. На это повлияли возвратный лизинг и перевод прежних договоров краткосрочной аренды автомобилей в договоры с правом выкупа. За полугодие начислено 3,11 млрд ₽ процентов, включая аренду. Покрытие процентов скорректированной EBITDA — 0,79x против 0,82x годом ранее. При этом проценты уплаченные и погашение аренды отражены вне OCF. На них ушло 3,10 и 2,65 млрд ₽ соответственно. После этих выплат от операционного потока остаётся -1,77 млрд ₽, ещё до капзатрат и погашения кредитов и облигаций. Зависимость от внешнего финансирования сохраняется. ❗️По обязательствам на 5,33 млрд ₽ на отчётную дату нарушены ковенанты. До утверждения отчётности кредитор подтвердил отказ от досрочного взыскания и штрафов по этому нарушению. Непосредственный риск снизился, но сам факт нарушения важен для оценки устойчивости. 🏅 Кредитное качество АКРА: BBB+, прогноз «негативный» НКР: BBB+, прогноз «стабильный» АКРА сняло статус «под наблюдением» в мае после улучшения возможностей рефинансирования, однако негативный прогноз сохранился. Подведём итоги 👇 ✅ Преимущества: сильные рыночные позиции, рост операционной прибыли и OCF, сокращение убытка, ежемесячные купоны. ⚠️ Риски: высокая долговая нагрузка, сокращение капитала, недостаточное покрытие процентов EBITDA, зависимость от финансирования. Отраслевые ограничения: стоимость содержания автопарка, конкуренция и перебои связи и геолокации. 💼 Берём в портфель? На вторичном рынке собственные бумаги предлагают более высокую доходность. Например: 🔸 001Р-06: 42,83%, погашение 15.06.2028 🔸 001Р-08: 40%, погашение 22.04.2029 Новый выпуск короче, но 001Р-06 погашается всего примерно на три месяца позже. Поэтому при таком разрыве первичка не выглядит очевидно привлекательной в контексте доходностей. Что касается общего кредитного риска: денежный поток улучшился, однако пока не покрывает проценты и погашение аренды вместе, долговая нагрузка продолжает расти. Для консервативного портфеля выпуск не подходит. Даже в рамках ВДО аргументов за покупку нового выпуска по номиналу недостаточно: сначала стоит оценить доступную доходность вторички и готовность принять кредитный риск компании. Не является ИИР. Купили бы облигации Делимобиля? 👍 — да 🔥 — нет, риск слишком высокий 📚Книги Инвестора