🛡«Группа Позитив»: рейтинг повышен до AA. Какие облигации сейчас интересны?
🛡«Группа Позитив»: рейтинг повышен до AA. Какие облигации сейчас интересны? «Группа Позитив» развивает решения в области кибербезопасности: в линейке компании более 25 продуктов для защиты ИТ-инфраструктуры, промышленных сетей, облачных и контейнерных сред. 23 сентября АКРА повысило рейтинг эмитента с AA- до AA, изменив прогноз с «позитивного» на «стабильный». Причиной стали снижение долговой нагрузки и улучшение покрытия процентов. 📊 Финансовые результаты — МСФО, 1П2026 В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Отгрузки: 10,7 млрд ₽ (+45%) - Выручка: 9,5 млрд ₽ (+41%) - EBITDA: 0,8 млрд ₽ против убытка 2,5 млрд ₽ - Чистый убыток: 1,4 млрд ₽ против 5 млрд ₽ - Чистый долг / EBITDA LTM: 0,8x против 2,33x годом ранее Компания нарастила продажи, сократила расходы и вывела EBITDA в положительную зону. Чистый убыток уменьшился примерно на 72%, но пока сохраняется. ⚖️ Почему снизилась долговая нагрузка На конец 2025 года ЧД/EBITDA составлял 1,66x, против 2,97x годом ранее. По итогам первого полугодия 2026 года показатель снизился до 0,8x. В 1П2026 компания погасила банковское финансирование и обязательства по ЦФА. В августе она разместила новый выпуск на 5 млрд ₽ для рефинансирования выпуска 001Р-02 объёмом 4,8 млрд ₽, погашаемого в декабре 2026 года. Это снижает давление ближайшего крупного платежа. АКРА ожидает переход свободного денежного потока в положительную зону по итогам 2026 года. Значит, нынешнее улучшение ещё нужно подтвердить устойчивым денежным результатом. ⚠️ Основные риски Спрос на кибербезопасность поддерживают цифровизация и требования к защите данных. Но компании приходится постоянно инвестировать в разработку новых продуктов, а продажи могут быть неравномерным по кварталам. На рейтинг могут повлиять усиление конкуренции, изменение регулирования ИТ-отрасли и ухудшение доступа к ликвидности. 📌 Облигации «Группы Позитив» На рынке обращаются четыре выпуска общим объёмом около 24,8 млрд ₽. 🔸 001Р-02 — короткий флоатер - Купон: КС + 4,0% - Погашение: 17.12.2026 - Доходность: около 15,6% - Дюрация: около 0,2 года - Цена: около 100,7% До погашения меньше трёх месяцев. Это скорее инструмент для краткосрочного размещения средств. 🔸 001Р-01 — флоатер до июля 2027 года - Купон: КС + 1,7% - Погашение: 04.07.2027 - Доходность: около 15,6% - Дюрация: около 0,7 года - Цена: около 100,5% Короткий срок ограничивает ценовой риск, но при снижении КС купон также будет уменьшаться. 🔸 001Р-03 — фиксированный купон - Купон: 18%, ежемесячно - Погашение: 12.04.2028 - Доходность: около 15,4% - Дюрация: около 1,4 года - Цена: около 104,7% Премия к ОФЗ сопоставимой дюрации — примерно 1,3 п.п. Бумага интересна тем, кто хочет зафиксировать высокий купон, но цена выше номинала снижает итоговую доходность. 🔸 001Р-04 — флоатер до февраля 2029 года - Купон: КС + 1,6% - Погашение: 27.02.2029 - Доходность: около 16,35% - Дюрация: около 2 лет - Цена: около 100,2% Премия к ОФЗ сопоставимого срока — примерно 1,4 п.п. Выпуск сочетает ежемесячные выплаты и защиту от длительного сохранения высокой ставки. При её снижении купон уменьшится. 💼 Что выглядит интереснее Наиболее сбалансированно выглядят 001Р-03 и 001Р-04. 001Р-03 позволяет зафиксировать купон 18%; 001Р-04 предлагает немного более высокую доходность и сохраняет привязку к ключевой ставке, но срок у него длиннее. В целом эмитент может быть интересен для более консервативной части портфеля. Повышение рейтинга подтверждает улучшение финансовой устойчивости. Премия около 1,3-1,4 п.п. к ОФЗ выглядит умеренной: она компенсирует кредитный риск компании, но не создаёт большого запаса доходности. Не является ИИР. Какой выпуск интереснее? 👍 — 001Р-03, фиксированный купон 🔥 — 001Р-04, флоатер ❤️ — короткие 001Р-01 или 001Р-02 🌚 — никакой