🏗 ВИС Финанс БО-П17: купон до 18% на фоне снижения прибыли и денежного потока
🏗 ВИС Финанс БО-П17: купон до 18% на фоне снижения прибыли и денежного потока Группа «ВИС» строит и эксплуатирует дороги, мосты и социальные объекты, в том числе по концессионным соглашениям. Облигации выпускает финансовая компания холдинга — ООО «ВИС Финанс». В последнем обзоре выпуска БО-П13 отмечал улучшение денежного потока по итогам 2025 года. Результаты первого полугодия 2026 года оказались существенно слабее. ✏️ Условия размещения Сбор заявок — 6 октября, 11:00–15:00 мск, размещение — 9 октября. - Купон: до 18%, фиксированный, ежемесячный - Ориентир YTM: до 19,56% - Срок: 3,5 года - Объём: до 2,5 млрд ₽ - Амортизация и оферта: нет - Номинал: 1 000 ₽ - Организаторы: Альфа-Банк, Совкомбанк, Т-Банк - Доступен неквалифицированным инвесторам Условия предварительные: окончательный купон определят после книги. 📊 Финансовые результаты (МСФО, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 14,47 млрд ₽ (-37,2%) - EBITDA: 4,66 млрд ₽ (-56,5%) - Операционная прибыль: 0,61 млрд ₽ (-90,2%) - Чистый убыток: 2,57 млрд ₽ против прибыли 1,11 млрд ₽ - OCF: -0,57 млрд ₽ против +10,44 млрд ₽ Компания объясняет спад завершением основных работ по ряду проектов, в то время как новые проекты ещё переходят в активную стадию. Для строительного бизнеса такая неравномерность возможна, но сроки восстановления поступлений становятся особенно важны при высокой долговой нагрузке. ❗️В EBITDA включено 3,54 млрд ₽ высвобождения дисконта — расчётного финансового дохода по долгосрочным договорам. Это не поступление денег за полугодие. Без этой корректировки операционная прибыль плюс амортизация составляют около 1,12 млрд ₽. Уплаченные проценты 8,15 млрд ₽ отражены в финансовой деятельности, вне OCF. Поэтому операционный поток отрицательный ещё до этих выплат. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, изменения с начала года: - Кредиты и займы, включая облигации: 97,35 млрд ₽ (+3,4%) - Дополнительно векселя и аренда: 3,29 млрд ₽ - Денежные средства: 13,53 млрд ₽ (-20,6%) - Чистый долг с учётом векселей и аренды: 87,12 млрд ₽ (+8,6%) - Собственный капитал: 15,01 млрд ₽ (-14,7%) - Краткосрочная часть кредитов и займов: 24,27 млрд ₽ - Чистый долг / EBITDA LTM: около 5,8x против 3,8x на конец года Проектное финансирование составляет 69,77 млрд ₽, около 72% кредитов и займов. Графики его возврата связаны с поступлениями по соглашениям с публичной стороной. Но прочие кредиты и займы выросли с 22,57 до 27,59 млрд ₽. Покрытие финансовых расходов EBITDA группы снизилось с 1,14x до 0,58x. 🏅 Кредитное качество НКР: AA-, прогноз стабильный. Рейтинг поддерживают долгосрочные контракты и бюджетное участие в проектах. При оценке долговой нагрузки НКР исключает часть проектного финансирования, поэтому его коэффициенты существенно ниже расчёта по полному долгу группы. Подведём итоги 👇 ✅ Преимущества: позиции на рынке ГЧП, долгосрочные проекты, высокий рейтинг группы, фиксированный ежемесячный купон без амортизации. ⚠️ Риски: падение выручки и EBITDA, убыток, отрицательный OCF, сокращение денег и рост непроектного долга. Перенос сроков строительства и бюджетных платежей способен дополнительно ухудшить ликвидность. 💼 Берём в портфель? Доходность до 19,56% заслуживает внимания, но свежая отчётность требует более осторожной оценки. Проектная структура долга смягчает риски, однако не устраняет потребность в финансировании. Выпуск можно рассматривать небольшой долей при готовности следить за восстановлением поступлений и долговой нагрузкой. Для консервативной части портфеля текущая динамика выглядит недостаточно комфортной. Не является ИИР. Если разбор оказался для вас полезным, поддержите канал реакцией! — 🔥 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг