🚜 «ЭкономЛизинг»: купон 23% — обзор нового выпуска
🚜 «ЭкономЛизинг»: купон 23% — обзор нового выпуска «ЭкономЛизинг» работает с 2006 года, финансирует приобретение транспорта, оборудования и недвижимости. Около 90% клиентов — малый и средний бизнес. Компания сохраняет прибыльность и наращивает капитал, хотя ухудшение платёжной дисциплины клиентов уже отражается в резервах. ✏️ Условия размещения Старт размещения — сегодня, 20 октября. - Выпуск: 002Р-04 - Купон: 23%, ежеквартально* - Ориентир доходности к оферте: 25,06% - Срок: 4 года - Объём: 100 млн ₽ - Амортизация: нет - Оферта: пут через год - Номинал: 1 000 ₽ - Организатор: Ренессанс Брокер - Доступен неквалифицированным инвесторам *Оценивать предложение целесообразно до оферты, текущий купон нельзя считать зафиксированным на все четыре года обращения. 📊 Финансовые результаты (РСБУ, 1П2026) В сравнении с первым полугодием 2025 года: - Выручка: 339,2 млн ₽ (+8%) - Прибыль от продаж: 256,9 млн ₽ (+5,9%) - Чистая прибыль: 53,9 млн ₽ (+14,3%) - Процентные расходы: 188,3 млн ₽ (-9,8%) - OCF: -29,8 млн ₽ против -71,5 млн ₽ Прибыль поддержало удешевление обслуживания долга. Отношение прибыли от продаж к процентным расходам улучшилось с 1,16x до 1,36x. Запас увеличился, но остаётся очень ограниченным. Основной негативный момент — отрицательный операционный денежный поток. ⚖️ Долговая нагрузка и ликвидность На конец июня, изменения с начала года: - Заёмные средства: 2,16 млрд ₽ (+3,3%) - Капитал: 559,6 млн ₽ (+10,7%) - Долг / капитал: 3,86x против 4,14x - Коэффициент автономии (доля капитала в активах): 19,1% против 17,7% - Деньги и эквиваленты: 166,6 млн ₽ (+22,1%) - Краткосрочные заёмные средства: 842,1 млн ₽ (около 38% з/с) Капитал растёт быстрее долга — соотношение собственных и заёмных средств улучшается. Но деньги и дополнительные депозиты покрывают лишь около трети краткосрочных заимствований. Остальное предстоит обеспечивать поступлениями от клиентов и рефинансированием. 🔎 Портфель и отраслевые риски Лизинг сейчас относится к отраслям с повышенным кредитным риском: дорогие заимствования давят на доходность самих компаний, а финансовые трудности клиентов приводят к просрочкам и изъятию имущества. У «ЭкономЛизинга» эти риски уже отражаются в отчётности. За полугодие чистые инвестиции в лизинг выросли на 3,8%, до 2,04 млрд ₽, а резерв под ожидаемые кредитные убытки почти вдвое, с 15,3 до 28,8 млн ₽. Компания закладывает больше возможных потерь при сравнительно небольшом росте портфеля. Поэтому рост прибыли и капитала стоит оценивать вместе с качеством требований к клиентам. Дальнейшее увеличение просрочки и резервов может ослабить положительную динамику. 🏅 Кредитное качество «Эксперт РА»: ruBBB-, прогноз стабильный. Рейтинг поддерживают капитализация, диверсификация бизнеса и доступ к банковскому финансированию. Ограничения — небольшой масштаб, слабое покрытие процентов и ухудшение качества активов. На 1 апреля доля чистых инвестиций в лизинг с просрочкой свыше 90 дней составляла 2% против 0,4% годом ранее. ✅ Преимущества: рост прибыли и капитала, снижение процентных расходов, улучшение долговой нагрузки, оферта через год. ⚠️ Риски: увеличение резервов, небольшой запас покрытия процентов, отрицательный OCF, высокие отраслевые риски и возможная низкая ликвидность выпуска объёмом 100 млн ₽. Отдельно стоит отметить выплату раз в квартал, то есть отсутствие ежемесячного купонного потока, что для многих является минусом. 💼 Берём в портфель? У компании несомненно есть положительная динамика. Прибыль растет, укрепляется капитал, стоимость обслуживания долга снижается. Но рост резервов показывает, что состояние клиентов становится слабее. Доходность около 25% к годовой оферте заслуживает внимания в сегменте ВДО. Выпуск можно рассматривать небольшой долей при готовности следить за просрочкой и резервами. Для консервативной части портфеля запас финансовой прочности пока недостаточен. Не является ИИР. Взяли бы выпуск при такой доходности? 👍 — да, все устраивает ❤️ — нет, есть весомые риски и недостатки 📊 Бондовый Рынок | SC 📚 Наша коллекция книг