Основные тезисы: — 28 августа 2026 г. в 14:43:00.216
Основные тезисы: ▪️ МТС-Банк показал сильное первое полугодие. Чистая прибыль за шесть месяцев выросла в 2,3 раза, до 7,2 млрд рублей, во II квартале — на 89,7%, до 4,7 млрд. Главный вклад в результат внес рост процентных доходов. ▪️ Основной драйвер прибыли — высокая процентная маржа. Чистые процентные доходы за полугодие выросли на 48,3%, до 28,7 млрд рублей, а чистая процентная маржа по итогам II квартала достигла 8,5%. Стоимость фондирования снижалась быстрее доходности активов, что заметно поддержало финансовый результат. ▪️ При этом сам баланс банка сокращается. Активы за полгода уменьшились с 754,5 млрд до 692,7 млрд рублей. Портфель кредитов физлицам снизился с 301 млрд до 277 млрд, портфель ценных бумаг — с 301,5 млрд до 238,4 млрд рублей. ▪️ Сокращение активов — осознанная стратегия менеджмента. МТС-Банк заявляет, что новые вложения происходят только при ROI выше 30%. По сути, банк сейчас предпочитает не наращивать баланс любой ценой, а освобождать капитал из менее привлекательных направлений. ▪️ Корпоративное кредитование, напротив, быстро растет. Портфель юрлиц увеличился с 37,8 млрд до 62,6 млрд рублей. При этом банк рассчитывает зарабатывать на корпоративных клиентах не только кредитованием, но и трансграничными переводами, размещением облигаций и другими комиссионными продуктами. ▪️ Качество кредитного портфеля улучшается. Стоимость риска во II квартале снизилась до 6,7% против 7,9% кварталом ранее. Расходы на резервы за полугодие выросли лишь на 9,4%, до 13,7 млрд рублей, что заметно медленнее темпов роста прибыли. ▪️ Транзакционная модель наконец начинает давать результат. Комиссионные и прочие доходы за полугодие выросли на 28,2%, до 10,2 млрд рублей. Количество активных клиентов достигло 5,8 млн (+81,2% г/г), оборот по дебетовым картам вырос на 25,4%, до 60,5 млрд рублей. ▪️ Особенно важен рост дешевого фондирования. Средства клиентов на текущих счетах увеличились на 41,9%, до 80,5 млрд рублей. Для банка это бесплатные или почти бесплатные остатки, которые одновременно поддерживают процентную маржу и комиссионный бизнес. ▪️ С капиталом у МТС-Банка проблем нет. Норматив Н1.0 на конец полугодия составил 12,5%, ROE — 13,6% за первое полугодие и 17,6% во II квартале. Если учитывать выплаты по субординированным облигациям, прибыль и рентабельность ниже, но все равно остаются на приемлемом уровне. ▪️ Главный вопрос — куда дальше вкладывать капитал. Банк сокращает часть активов, но пока не демонстрирует достаточного количества новых направлений с высокой доходностью. Отсюда главный парадокс кейса: бизнес прибыльный, капитал есть, но возможностей для агрессивного реинвестирования пока немного. ▪️ Оценка при этом остается крайне низкой. МТС-Банк торгуется примерно по 0,27x P/B и 1,9x P/E LTM без учета субордов. Фактически рынок оценивает банк меньше чем в треть собственного капитала и примерно в две годовые прибыли. ▪️ Инвестиционный кейс здесь строится именно на дисконте. МТС-Банк пока не выглядит банком с очевидным потенциалом ускоренного роста, зато текущая цена уже учитывает значительную часть рисков. По сути, инвестор покупает рубль капитала примерно за 27 копеек. Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией