⛽️ «Газпром»: операционная прибыль +45%. А газовый бизнес еще даже не разогнался — 28 августа 2026 г. в 15:15:00.739
⛽️ «Газпром»: операционная прибыль +45%. А газовый бизнес еще даже не разогнался «Газпром» представил отчетность за первое полугодие. По одной чистой прибыли результат можно было бы назвать посредственным: она сократилась на 10%. Но в данном случае смотреть на нижнюю строку – значит пропустить главное. Операционный бизнес группы заметно ускорился, причем второй квартал оказался существенно сильнее первого. Основные показатели за полугодие выглядят следующим образом: Выручка: 5,30 трлн рублей (+6,3% г/г) Прибыль от продаж: 1,195 трлн рублей (+45% г/г) Чистая прибыль: 933 млрд рублей (-10% г/г) Чистая прибыль акционеров: 864 млрд рублей (-12% г/г) Операционный денежный поток: 1,465 трлн рублей (+2% г/г) Падение чистой прибыли здесь в значительной степени бухгалтерское. В первом полугодии прошлого года «Газпром» заработал 618 млрд рублей на курсовых разницах, сейчас – всего 165 млрд. Поэтому финансовые доходы обвалились с 806 до 316 млрд рублей, хотя непосредственно основной бизнес заработал гораздо больше. Особенно хорошо это видно по второму кварталу. Выручка выросла на 15% г/г – до 2,5 трлн рублей, прибыль от продаж – сразу на 70%, до 585 млрд, а чистая прибыль – на 64%, до 557 млрд. Причем из 864 млрд рублей прибыли акционеров за полугодие 519 млрд пришлось именно на второй квартал. Главным двигателем стал нефтяной бизнес ("Газпром нефть"). Его сегментная прибыль за полугодие выросла более чем втрое – со 140 до 447 млрд рублей. Газовый сегмент прибавил значительно скромнее, но тоже уверенно: с 585 до 701 млрд рублей, или примерно на 20%. При этом для газового бизнеса самое интересное только начинается. В первом полугодии выручка от продажи газа даже немного снизилась – с 2,007 до 1,982 трлн рублей. Экспортная часть просела сильнее: валовая выручка от газа за пределами России сократилась с 1,61 до 1,47 трлн рублей. Но экспортные цены меняются с лагом. Значительная часть контрактов привязана к нефтяной корзине, поэтому рост нефти переносится в стоимость поставок не сразу, а обычно через 6–9 месяцев. Получается, что более высокие нефтяные цены только сейчас начинают доходить до газовой выручки. В первом полугодии этого эффекта почти не было, а во втором он должен проявляться заметнее. Внутренний рынок тоже добавит. С 1 октября пройдет очередная индексация оптовых цен на газ. То есть за первое полугодие этот фактор в отчетность вообще не попал, а с четвертого квартала начнет напрямую работать на выручку газового сегмента. Хорошо выглядит и денежный поток. Операционный денежный поток составил 1,465 трлн рублей, тогда как капитальные вложения сократились с 1,195 трлн до 833 млрд рублей. Свободный денежный поток получается около 633 млрд рублей против примерно 243 млрд годом ранее. Но здесь есть нюанс: еще 320 млрд руб. компания отдельно показывает как капитализированные и уплаченные проценты. Если считать более жесткий FCF с их учетом, остается примерно 313 млрд руб. Но все равно это заметное улучшение относительно 1П25. Долговая нагрузка при этом вообще не выросла. Валовый долг увеличился примерно на 118 млрд рублей, до 6,86 трлн, но одновременно запас денежных средств вырос со 633 до 747 млрд. В результате чистый долг остался практически неизменным – 6,11 трлн рублей против 6,10 трлн на начало года. ❗️Отчет в итоге сильнее, чем кажется по чистой прибыли. Операционная прибыль выросла на 45%, нефтяной бизнес уже резко ускорился, свободный денежный поток восстановился. А главный сегмент – газовый, пока еще не получил полного эффекта ни от более высоких экспортных цен, ни от осенней индексации внутри России. Поэтому второе полугодие для «Газпрома» выглядит потенциально интереснее первого. Ведь помним еще про девальвацию. Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией