ПД

Портфель Двинского

Бизнес · 2 ноября 2026 г.

Открыть канал в MAX

Яндекс: победы над Google уже недостаточно

Яндекс: победы над Google уже недостаточно «Яндекс» годами укреплял позиции в российском поиске. В IV квартале 2025 года его доля достигла 69,3%. Но теперь конкурировать приходится и за саму привычку открывать поисковик: ответ можно получить сразу в нейросети. В сентябре 2026 года сайты и приложения ИИ-сервисов охватили 55% населения старше 12 лет. Ответы ИИ внутри поисковиков в эту оценку не входят. Это ещё не измерение потерь «Яндекса», но отдельный канал получения информации уже стал массовым. Для компании риск заключается в рекламных деньгах. Если пользователь решает задачу в стороннем ИИ-чате и не приходит в сервисы «Яндекса», компания теряет возможность показать ему рекламу. При этом защищать аудиторию приходится вложениями в собственные модели и вычисления. Блок «Поисковые сервисы и ИИ» за III квартал 2026 года: ▪️Выручка: 144,7 млрд рублей (+4% г/г) ▪️Скорр. EBITDA: 67,3 млрд рублей (+7% г/г) ▪️Рентабельность по скорр. EBITDA: 46,5% (+1 п.п. г/г) Для сравнения, скорректированная EBITDA всей группы составила 87,8 млрд рублей. В поисковый блок входят также Карты, Браузер, устройства и другие сервисы, но масштаб его значения для бизнеса очевиден. У «Яндекса» есть сильный ответ: месячная аудитория Алисы AI в сентябре достигла 59 млн человек по данным Mediascope. Браузер и собственные сервисы помогают привлекать пользователей. Поэтому рост популярности нейросетей вполне может работать и в пользу компании. Рекламная выручка от внешних клиентов в поисковом блоке пока растёт на 9% г/г. Однако большая аудитория сама по себе не решает вопрос окупаемости. В 2025 году капитальные и операционные расходы на Алису AI составили 55 млрд рублей. Чтобы сохранить высокую рентабельность, нужно зарабатывать на новом формате общения с пользователем достаточно для покрытия этих затрат. При оценке акций Яндекса уже недостаточно смотреть на долю традиционного поиска. Успешная монетизация Алисы позволит защитить заработок. При отставании компания рискует потерять часть рекламных возможностей, сохранив расходы на технологическую гонку. Сегодня прибыль растёт, но автоматически переносить нынешнюю рентабельность на годы вперёд я бы не стал. Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией