«ЕвроТранс» и «Полюс». Два разных разочарования☹️
«ЕвроТранс» и «Полюс». Два разных разочарования☹️ В одном случае разваливается кредитная история. В другом бизнес продолжает зарабатывать, но правила игры для акционеров резко поменяли. Погнали🤝 (На днях разбирал ПИК, если что). ⛽️ «ЕвроТранс». Антизвезда года Тревожные сигналы появились еще год назад, усилились весной, когда начались технические дефолты. Часть просрочек компания закрывала в льготный период, но проблема оказалась не технической. К текущему моменту полноценные дефолты затронули все биржевые выпуски, сумма исков превышает 37 млрд рублей, а Сбербанк и банк «Россия» заявили о намерении инициировать банкротство. Дополняют картину задержания председателя совета директоров и 3 топ-менеджеров по подозрению в хищении топлива, принадлежавшего МВД. 🔸 МСФО за первое полугодие: — Выручка 76,6 млрд рублей, −28,5% — Чистый убыток 5,7 млрд против прибыли 3,23 млрд годом ранее. В прошлом году компания еще выплатила 9,17 рубля дивидендов за девять месяцев. На фоне растущего долга это выглядит не демонстрацией силы, а крайне спорным распределением капитала. 🧩Что важно инвесторам? В потенциальном банкротстве акционеры стоят последними после кредиторов и действительно могут НЕ получить ничего. У владельцев облигаций ситуация другая: итоговое возмещение будет зависеть от активов компании, очередности требований, возможной реструктуризации и процедуры банкротства. По сути — нужна вера в чудо. Без чуда не вывезти. Вот и сказке конец. Приплыли. Причем держатели облигаций покупали все-таки не сказку, а бумаги эмитента с инвестиционным рейтингом🙃 🥇 «Полюс». Золото есть, дивидендов нет. Чеканной монетой не делятся. Здесь никакого дефолта нет. Но инвестиционная история изменилась довольно радикально. 🔸 Результаты за первое полугодие: — Выручка $4,67 млрд, +27% — Чистая прибыль $829 млн, −59% — Продажи золота 950 тыс. унций, −20% — Опер. и прочие расходы — $3,4 млрд против $1 млрд; — TCC $1 069 на унцию, +64%; Высокая цена золота позволила увеличить выручку даже при падении продаж. Но расходы растут намного быстрее. Главная причина скачка TCC — НДПИ: на него пришлось 53% денежных затрат против 45% годом ранее. Добавляем крепкий рубль, инфляцию, зарплаты, тарифы и ремонты. Компания повысила прогноз TCC на 2026 год до $990–1 040 на унцию, а план капзатрат сохранила на уровне $2,2–2,5 млрд. Деньги нужны прежде всего для масштабных проектов, включая Сухой Лог. 🍂Менеджмент рекомендовал приостановить дивиденды до 2030, совет директоров принял предложение к сведению. Это не юридический запрет на выплаты, но ждать их не стал бы. 🧩 Что изменилось? Фундамент бизнеса не исчез: «Полюс» остается прибыльным производителем с огромными запасами. Но для миноритария важен не только заработанный денежный поток, но и то, кто его получит. До 2030 года приоритетом стали налоги, капзатраты и развитие, а не физики. 🧩 Итог. Такие разные, но в одном посте🤝 «ЕвроТранс» — история о разрушении платежеспособности. Здесь цена акций почти потеряла связь с фундаменталом, а владельцам облигаций остается следить за новостями и верить в чудо. «Полюс» — крепкий бизнес с ухудшившейся экономикой и новой политикой распределения денег. Но сюда тоже я бы не лез, идей нет. ___ Выходит, что простого физика можно «расстроить» разными способами: уйти с биржи (ПИК), дефолтнуться (Евротранс) или просто сказать «денег нет, пока» (Полюс). Причины разные — суть одна. Физик за бортом. @profitanet