HeadHunter: прибыль есть, роста нет
HeadHunter: прибыль есть, роста нет Отчёт HeadHunter за I квартал показывает «в целом ок», но есть не самые приятные моменты. Выручка снизилась на 1,5% г/г до 9,5 млрд руб., скорректированная EBITDA — 4,6 млрд руб. с маржой 48,2%, чистая прибыль выросла на 8,5% до 3,7 млрд руб. То есть бизнес всё ещё очень рентабельный и денежный. Но общая динамика не радует. Основной бизнес просел на 3,3%, количество платящих клиентов снизилось на 13,5%, а малый и средний бизнес выглядит особенно слабо: выручка минус 14,1%, клиентов минус 16,2%. Крупные клиенты частично компенсируют слабость МСБ: выручка там выросла на 9%, а ARPC — на 9,4% (ARPC — средняя выручка на одного платящего клиента). Но это скорее про рост монетизации текущей базы, чем про органический рост. HRtech растёт красиво — +32,1% г/г, но сегмент пока маленький и всё ещё убыточный. Да, убыток сокращается, движение к безубыточности есть, но на уровне всей группы это пока точно не новый двигатель роста. Buyback до 15 млрд руб. и дивиденды — приятно для акционеров. Но стратегически вопрос остаётся: на чём будет рост? Рынок труда охлаждается, малый бизнес осторожничает, а Авито, на мой взгляд, продолжит наступать на пятки. Тем более рост ARPC показывает, что HeadHunter всё сильнее монетизирует существующую клиентскую базу. Для маржи это хорошо, но чем дороже становится лидер, тем привлекательнее для части клиентов выглядят альтернативные площадки. Так что конкурентное давление никуда не денется. HeadHunter остаётся качественной машиной по генерации прибыли в моменте, но пока больше похож на бизнес, который с трудом защищает маржу. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией