#РазборМСФО $CHMF — Северсталь: дно уже позади?
#РазборМСФО $CHMF — Северсталь: дно уже позади? Посмотрим свежий отчёт за III квартал 2026 года. Все изменения — г/г (к III кварталу 2025-го): Выручка — −3% (173,5 млрд руб.) EBITDA — +13% (40,0 млрд руб.) Рентабельность EBITDA — +3,2 п.п. (23%) Чистая прибыль — +17% (15,2 млрд руб.) Свободный денежный поток — +486% (42,6 млрд руб.) Капзатраты — −42% (23,2 млрд руб.) Продажи металлопродукции — −9% (2,61 млн тонн) В отчёте уже виден свет в конце тоннеля. И нет, это не поезд. 😁 Прибыльность восстанавливается. EBITDA выросла при снижении выручки, рентабельность достигла 23%. За III квартал Северсталь получила почти столько же EBITDA, сколько за всё первое полугодие: 40 против 42,3 млрд руб. Помогли рост котировок стали в РФ на 6% кв/кв, улучшение ассортимента и сокращение затрат. Пик инвестиций пройден. Капзатраты сократились, свободный денежный поток вернулся в плюс. Правда, пока только за квартал. За девять месяцев он всё ещё отрицательный, да и по итогам года компания ожидает минуса. Поэтому до дивидендов пока далеко. Но, возможно, в 2027 году нас уже порадуют. При этом около 31 млрд руб. денежного притока обеспечило высвобождение оборотного капитала, в том числе за счёт факторинга (компания получает деньги за поставки раньше, уступая банку право требования оплаты от покупателей). Такой приток не стоит считать постоянным. Долговая нагрузка умеренная: чистый долг/EBITDA — 0,47х. Но мы всё ещё в тоннеле. Спрос остаётся слабым. После падения металлопотребления в 2025 году примерно на 14% за девять месяцев 2026-го рынок прибавил лишь около 1%. В III квартале продажи продукции с высокой добавленной стоимостью снизились на 6% г/г, труб большого диаметра — на 45%. Общие отгрузки упали на 9%, в том числе из-за перенаправления полуфабрикатов на производство готовой продукции. Дивиденды остаются на паузе. За девять месяцев EBITDA −28%, чистая прибыль −61%, свободный денежный поток −27,6 млрд руб. Компания отказалась от выплат за этот период. Для их возвращения нужен устойчивый положительный денежный поток. А пока его нет. В целом можно констатировать, что дно операционной рентабельности, похоже, пройдено. Цены на сталь оттолкнулись от минимумов, маржа заметно восстановилась. Но спрос ещё слабый, а в IV квартале компания ждёт сезонного охлаждения. В 2027 году всё может быть поинтереснее. Северсталь у меня в портфеле есть, периодически докупаю. Видится, худшее для прибыльности бизнеса уже позади. Ричард Хэппи в Telegram | MAX — Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией