🆕Новые облигации: ОТЭКО-Портсервис, Автобан П10, Альфа Фабрика ПК-5
🆕Новые облигации: ОТЭКО-Портсервис, Автобан П10, Альфа Фабрика ПК-5 Чем сильнее шатается рынок корп. долга, тем больше эмитенты пытаются успеть занять по адекватным ставкам, распихивая друг друга локтями. ⚓️ОТЭКО-Портсервис 1Р1 ● Объем: до 500 млн ₽ ● Купон: до 18,5% (YTM до 20,15%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 2 года ● Без оферты и амортизации ⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение - 13 октября 2026 🏗️ООО «ОТЭКО-Портсервис» - крупный оператор портовых терминалов на юге РФ. Компания основана в 2006, работает в Тамани, оказывает стивидорные услуги и занимается грузоперевалкой угля и др. грузов. ⭐️Кредитный рейтинг: A "стабильный" от НКР (октябрь 2025) и НРА (июнь 2026). 📊МСФО за 2025: ● Выручка: 30,5 млрд ₽ ( -0,7% г/г ) ● Чистый убыток: 11,5 млрд ₽ (была прибыль 9,68 млрд) ● Капитал: 140 млрд ₽ (-3,4% за год) ● Ден. средства: 4,33 млрд ₽ (+99% за год) ● Чистый долг: 86,8 млрд ₽ (+1,4% за год) ● ЧД/EBITDA: ~4,8х (было ~3,4х) ● Покрытие процентов ICR: ~0,25х (было ~1,0х) 🅰️СФО Альфа Фабрика ПК-5 ● ISIN: RU000A10F8E3 ● Банк-оригинатор: АО «Альфа-Банк» ● Номинальный объем: от 7 млрд ₽ ● Залог кредитов: не менее 8,75 млрд ₽ ● Купон: до 16,5% (YTM до 17,78%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Револьверный период: 1 год ● Расчетная дюрация: 1,54 года ● Предельная дата погашения: 01.12.2036* ● Рейтинг: eAAA от АКРА (сентябрь 2026) ❗️Оферта: колл-опцион* ❗️Амортизация: начинается после окончания револьверного периода – 01.01.208 *По расчётам банка, номинал должен быть погашен 01.05.2029. При этом эмитент имеет право осуществить досрочное погашение после того, как непогашенная стоимость облиг станет равной или меньше 10% номинала. Но это не точно😉 ⏳Сбор заявок: 1-9 октября, размещение - 14 октября 2026 📍Очередные СФО через ООО-прокладку от "красного банка". Подробно о том, что такое секьюритизированные облиги, я рассказывал в этом посте. 🚧АВТОБАН-Финанс П10 ● Объем: от 5 млрд ₽ ● Купон: до 18,25% (YTM до 19,86%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 7 лет ❗️Оферта: пут через 3 года ⏳Сбор заявок - 12 октября, размещение - 14 октября 2026 ГК АВТОБАН – ведущая компания дорожно-строительного сектора РФ. Осуществляет весь комплекс дорожных работ на территории 15 регионов, занимает почти 8% рынка дорожного стр-ва в стране. ⭐️Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (август 2026) и А+ "позитивный" от НКР (сентябрь 2026). 📊МСФО за 2025: ● Выручка: 118 млрд ₽ ( -4,1% г/г ) ● Чистая прибыль: 9,03 млрд ₽ (+37,5% г/г) ● Капитал: 44,9 млрд ₽ (-1,7% за год) ● Ден. средства: 1,47 млрд ₽ (-83% за год) ● Чистый долг: 74,9 млрд ₽ (+5,6% за год) ● ЧД/EBITDA: ~2,97х (было ~2,79х) ● Покрытие процентов ICR: ~2,16х (было ~1,95х) 🎯Сравнение выпусков ⚓️Дебют ОТЭКО получился несколько смазанным. Самая свежая МСФО - только за 2025, и в ней компания отразила серьезный убыток. Из плюсов: небольшой объем выпуска (кредитная нагрузка увеличится, но не сильно) и никаких доп. факторов типа аморта и оферты. Купон для крупного игрока довольно интересный, но на мой взгляд премия не полностью компенсирует риски. Операц. поток (16,9 млрд) не покрывает долговые проценты (19 млрд), а FCF глубоко отрицательный. 🚧10-й выпуск Автобан тоже не особо вдохновляет. Свежая отчетность также отсутствует. Но в МСФО-2025 зато есть приличная прибыль и адекватный ICR, правда денежная позиция резко просела. В отчете - аудиторские оговорки по нарушению банковских ковенантов и риск их повторения. Сигнал тревожный. За 7 лет (и даже за 3 года до оферты) может произойти много чего, так что я пожалуй мимо. Хотя НКР позитивничает. 🤷♂️На любителя остаётся 5-й залоговый выпуск от Альфа Фабрики, но там много неопределённостей - начиная от купона и заканчивая сроками погашения. За это я не очень люблю СФОшки. Не совсем понятно, зачем прыгать в первичку, когда та же Альфа Фабрика ПК-2 с купоном 16,8% торгуется под номиналом и даёт сейчас доходность 17,8%. Разве что у нее ожидаемая дюрация короче. 📍Ранее разобрал Селектел, Томская обл, ВИС. #облигации