Аукционов день.

Аукционов день. Уныние на фондовом рынке, избыточная волатильность в сигналах от МинФина и прочие бытовые радости привели нас всех к озвученной вчера концепции, что надо потерпеть. То ли «тигр присел», то ли «упал и упал» - на выбор, что вам ближе. Но рынок - рынком, а аукцион по расписанию. Та часть МинФина, что отвечает за гос долг, очевидно меняет тактику размещений – проявляет интерес и учитывает происходящее в биржевых «стаканах». Вот и на этот раз не стали мучать длинну , а размещают чего покороче. Встречайте, 26228 в (синем) и 26244 (в зеленом). Первая – это хорошо забытое старое. Допечатанное в этом году издание. Бумага, демонстрирующая один из бОльших диапазонов колебаний доходности в этом году: от 13.15% годовых до 14.7+ %. К примеру, у более длинной 26254 этот диапазон в 2 раза уже. А с середины февраля – так и вовсе, 40 пипсов. Причина этого кроется (кроме вопросов с ликвидностью) в следующем парадоксе. Рынок и аналитики увлечены обсуждением, какую неопределенность и риск несет в себе длинна («золотой овал» + 26230 + уже и 26238). И это классика, тут не поспоришь. Но из дискуссии как то выпадает риск, который в приданной форме кривой и прочих наших местных пряниках несет «серединка». А он не такой уж и маленький. Поясню. Я живу в концепции, что рано или поздно КС придет к здравым уровням 8% или хотя бы 10%. Или что то вокруг этого. Потому что в обратном случае, КС остается на текущих уровнях на многие годы, надо закрывать инвест лавочку и окапываться в депозитах. Поэтому из двух рисков: 1. не снижении ставки на горизонте 5 лет до озвученных значений И 2. риском слишком позднего снижения ставки до нормальных значений (скажем, не через год, а через 2.5-3 года) именно второй риск для меня первичный. И во втором случае, "золотой овал" возьмет свое. Пусть позже, но возьмет. А бумаги типа 26228 так и будут прозябать или развлекать инвесторов бессмысленными амплитудами. И вот как раз эти повышенные амплитуды по доходности в 26228, эта волатильность, эта неопределенность со справедливым ценнообразованием, избыточная чувствительность к инфо потоку - и есть материальное выражение, подтверждение именно моего тезиса. Тезис же оппонентов, да простят они мне мою прямоту, – видится мне и, исключительно академичным «для общего случая по учебнику», и противоречащим объективным цифрам. Итого. Нулевой мой интерес к 26228. По вышеизложенным причинам. Цена на аукционе навряд ли будет сильно ниже 82.60 (сейчас торгуется 82.7). Может, 82.55-.58. 26244 - более интересный фрукт. Проигрывая аборигенам «золотого овала» в модельных IRR метриках, дает лучшие цифры по доходности на единицу процентного риска. То есть такой, весьма качественный компромиссный вариант . Цену могу предположить чуть выше 85.7 Не ИИР.