💼 Новая пачка размещений. Разберем?
💼 Новая пачка размещений. Разберем? Обозреваем таблички от друзей из Cbonds - пачка промышленников плюс один ВДО. Специально разберу не самые популярные имена. — Посмотрим, где за риск реально доплачивают, а где нет: ——— 🏭 Гидромашсервис (ГМС), 002Р-02 и 002Р-03. Машиностроительная группа - насосы, компрессоры, нефтегазовое оборудование для крупных нефтегазовых компаний. Рейтинг ruA / A+.ru, и, что важно, - выпуски обеспечены этими самыми заводами. 📑 Два выпуска: фикс до ~18,4% на 2 года и флоатер КС+400 на 3 года с офертой через 2. В конце 2024-го активы группы уходили во временное госуправление из-за санкций вокруг прежнего кипрского владельца, в 2025-м управление сняли, и собственник сменился и актив ушёл к структурам, связанным с Русгаздобычей (Газпром). —> Из двух может быть интереснее флоатер: КС+400 за эмитента уровня A/A+ это широкий спред, - платят премию, и если ставка задержится наверху, ты в плюсе 👍 ——— 🔌 ИЭК Холдинг, 001Р-06. Электротехника - щитовое, низковольтка, кабеленесущие системы, - кто хоть раз лез в щиток думаю знаком с данным брендом 😁 Рейтинг ruA- / A-(RU), фикс до ~19% на 2 года. 📑 Выручка 56 млрд (+9%), долговая нагрузка чистый долг/EBITDA около 1,8х облигационный долг 7,5 млрд, большинство долга - краткосрочное, которое придется рефенансировать. 🧩 А теперь сравнить с тем же ГМС: — На ступень ниже по рейтингу? Да. Но платят почти на 0,6 п.п. больше - 19,0% против 18,4%. — За чистый, понятный A- без структурных наворотов - честная премия ровно за одну ступень. — Выглядит неплохо. ——— 🪟 ФСК Активы, 001Р-01. Дебют, 500 млн, но рейтинг A(RU) не на эмитенте, а на оференте «Ева». Под капотом - стекольный бизнес Ларта Гласс: три завода листового стекла. 😁 То есть покупаешь ты не «ФСК Активы», а публичную оферту «Евы» плюс ковенанты на досрочное погашение, если оферент теряет рейтинг или если эмитент теряет контроль над стекольными заводами. —> Платят за это до ~18,4% - ровно как за чистого ГМС. За более сложную конструкцию, где рейтинг живёт на оференте, тебе не доплачивают, а наоборот. 😐 Очевидно нет. За структурную сложность хочется премию, а где она?:) ——— 🔧 АСГ Трансформаторен, БО-02. Микро-производитель трансформаторов, - весь выпуск 100 млн 💭 Рейтинг ruBB, Call через 1,5 года, ориентир до ~24,4%. —> За лишние 6 процентных пунктов к промышленникам выше дают совсем другой класс риска. 💸 Денежных средств на счетах мало. Эксперт РА пишет, что операционного потока на обслуживание долга и инвестпрограмму не хватило. — Дыру закрыли деньгами от продажи офисного здания. Риски у эмитента велики, - на первичке точно прохожу мимо 🤷♂️ ——— 👇 С Вас лайк, если такой более развернутый формат интересен!👍