🍿 Свежая первичка - на что смотреть?
🍿 Свежая первичка - на что смотреть? Две недели, полтора десятка выпусков, срез на 12 августа. — Разгребём то, что любопытно, остальное - мимо. Поехали. ——— 🛴 ВУШ, 001Р-08. — Самокаты, которые все любят обсуждать. Фикс на 3 года, ориентир доходности до ~24,4%. —> Вся соль в рейтинге. - Весной АКРА понизила ВУШ на ступень, до BBB+, и повесила «развивающийся». - Бизнес сезонный (лето кормит весь год) и живёт под дамокловым мечом городской регуляторики. 🤔 За ~24% на 3 года фикса фактически ставишь, что худшее для кикшеринга позади. Как риск-идея в небольшом объёме, конечно, имеет право, но путать это с «крепким BBB+» не стоит вот прям точно. ——— 🏗 Брусника, 002Р-09. — И снова стройка. A- от АКРА, но прогноз негативный, ориентир до ~24%. —> Рейтинг на ступень выше ВУШа, а платят столько же. 💭 Рынок в этот самый A- не верит и закрывает разрыв доходностью - на фоне отмены льготной ипотеки и высокой ставки застройщики под прессом. Вдобавок бесконечные новые и новые размещения по сектору вносят тревожность. В рамках лимита на сектор и если вы этот риск берёте осознанно (регулярно напоминаю) - ок. ——— 🤖 Фабрика ПО (fabricaONE.AI), 001Р-01. — Дебют. Дочка Софтлайна, ИИ-обёртка над классической разработкой, фикс ~17,7%, рейтинг A- сразу от двух агентств. —> Два рейтинга и связь с Софтлайном - плюс к прозрачности, это приятно. 🤔 Но арифметика такая, что за тот же A-, что и у Брусники, тут платят ~17,7% против аж ~24%. — Да, разумеется, софт стабильнее стройки, но структуру собрали в 2025-м из полусотни компаний, а на IPO выходить не стали. Пока не стали, - выйдут конечно. Премии нет, решайте сами:). ——— ⛽️ Технология (Helium24), БО-04. — А вот и настоящее ВДО. Поставщик промышленных газов, объём всего 250 млн, единственный рейтинг BB от НКР, CALL через 1,5 года, ориентир до ~25,6%. 👀 За лишний процент к ВУШу и Бруснике предлагается принципиально другой класс риска, - микро-эмитент, рейтинг от слабого агентства (привет недавнему Бизнес Альянсу), нишевой товар и ликвидность, которой… не будет. Классический лишний риск сейчас, миллион раз повторяю про ВДОшки. Не моё 😁 ——— 🛣 ВИС Финанс, БО-П15. — Концессии и дорожное строительство. —> Рейтинг A+ от Эксперт РА, но ориентир к пут-оферте ~19,25% для A+ хорошая премия. А+ на бумаге, а платят как за что-то заметно ниже. 🤔 Рынок закладывает специфику концессионера в виде длинных проектов, завязка на бюджет и госзаказ, непрозрачные внутригрупповые потоки. Купон зафиксирован ровно до пут-оферты через 2,25 года, дальше плавающий хвост КС+4% с амортизацией. Премия в целом привлекательная 🤷♂️ ——— 💤 Остальное: РусГидро, ДОМРФ, ВТБ Лизинг, ТрансКонтейнер, Росагролизинг — ААА/АА-флоатеры под КС плюс %. — Нормальный и вполне себе неплохой паркинг кэша. ——— 👍 Накидайте реакций, если формат заходит. — Из этой пачки что-то берёте или ждёте вторичку и иные выпуски?