⚡️ Кубышка тает, а роста нет. Интер РАО $IRAO
⚡️ Кубышка тает, а роста нет. Интер РАО $IRAO Вышел отчёт за 2 квартал. Многие любили компанию за её кубышку и ожидали повышения пейаута, но видимо… уже не дождутся. — Компания - наглядный пример того как капекс разрушает инвест.идею на таком рынке. — Разберемся: ——— 🫰Выручка во 2 квартале выросла до 430,1 млрд руб. (+14,1% г/г). — Рост чисто тарифный, а выработка и полезный отпуск оказались под давлением. 👉 Беда в том, что операционные расходы прибавили сразу +18,3% (топливо, покупная электроэнергия, передача), - то есть растут ощутимо быстрее выручки, что давит на маржинальность. — Так что EBITDA снизилась на -15,7% г/г, операционная прибыль -37,2%. — Рентабельность по EBITDA сползла к ~7,6%, что для генерации с таким тарифным ростом слабо. 😐 Итого чистая прибыль снизилась до 22,2 млрд -38% г/г. Из-за снижения операционной прибыли и главное финансовых доходов, которые рухнули с 24,6 до 13,7 млрд (-44%). —> Почему? 1) снижение ключевой ставки бьёт по доходности депозитов 2) снижение самой кубышки из-за трат на капекс 🤨 Капзатраты за 1 полугодие выросли на 47% до 101,6 млрд и во втором полугодие будет еще больше (тк годовой ориентир около 270 млрд). ——— 💼 В результате: неудивительно, что FCF стал отрицательным. —> Чистая денежная позиция сползла к 345 млрд против 456 млрд годом ранее, и к концу года станет ещё меньше. 🤝 Компания так и платит дивиденды по Payout 25% от прибыли. — Форвардная див.доходность рисуется опять около 10%. Не интересно когда на рынке много бумаг с дивами выше ставки (более 14%). ——— 🧩 По мультипликаторам компания и правда дешёвая, но дисконт оправдан отсутвием драйверов роста и постепенной трате кубышки. Не про рост и не про дивиденды сейчас. Эффект от капекса будет нескоро, а дешевизна по мультипликаторам - по сути «ловушка стоимости» 🤷♂️ ——— Как всегда - лайк если было интересно 👍