🧐 Денежный рынок в обёртке облигации? ВЭБ2Р-58: — 20 августа 2026 г. в 10:39:01.589
🧐 Денежный рынок в обёртке облигации? ВЭБ2Р-58: Фонды денежного рынка за последние годы стали любимцами рынка, но тут прислали на разбор еще один инструмент похожий по механике. Облигации ВЭБ ПБО-002Р-58. — Механика почти как у фонда денежного рынка, но с надбавкой сверху и с налоговым бонусом. — Давайте глянем, где тут выгода и где подвох: ——— 🧩 ВЭБ РФ - госкорпорация развития, институт с законодательным иммунитетом от банкротства и прямой докапитализацией из бюджета. 📑 Результаты 2025: активы 7,5 трлн руб., капитал 1,09 трлн (+11,3%), чистая прибыль 89,4 млрд (+17,9%). Рейтинг ААА (АКРА, НКР, Эксперт РА). Читать баланс как у корпората тут смысла нет, тк де-факто платит государство. — Для держателя облигации это ровно то, что нужно - «квазисуверенный риск». ——— 🤔 В чём уникальность выпуска? — Это первый корпоративный линкер с номиналом, индексируемым на прирост RUONIA (до ВЭБа так делал только Минфин). ☝️ Не флоатер с плавающим купоном, а именно индексация тела - номинал ежедневно пересчитывается по формуле «номинал размещения × RUONIA сегодня / RUONIA на дату размещения» (с лагом 10 дней), и вниз ниже начального не опускается (!). —> Купон при этом символический. 1,85% годовых, платится раз в 188 дней. — То есть 90%+ дохода зашито в рост тела, а не в купон. 💰 Объём на первичке был велик - 150 млрд руб. (спрос доходил до 170 млрд), - это даёт ликвидность выше типичного флоатера. — Погашение 16.06.2029, без оферт и амортизации, доступен неквалам. ——— 💭 Почему это вообще интересно и сравнимо с фондами денежного рынка? Две причины: 1) Премия: фонд ликвидности даёт чистую доходность RUONIA минус комиссия УК (~0,3–0,5%), а тут RUONIA + 1,85% и без комиссии за управление. — Итоговый разрыв в пользу ≈ 2,1–2,3% годовых. На парковке кэша это много. 2) Налог: по сравнению с флоатерами эти облиги имеют встроенную налоговую оптимизацию по НДФЛ. Поскольку налог платится с небольших купонов, а номинал индексируется на прирост Ruonia без вычета налога. — Так что основная часть НДФЛ будет при продаже или погашении облигации. ——— 🤨 Где проигрывает фонду? —> Фонд торгуется около СЧА, маркетмейкер УК держит цену у справедливой, - выйти можно почти по телу в любой день. —> Биржевая облигация в стресс живёт в стакане и цена проваливается, - спред bid-ask расширяется, и выйти без потери тела сложно. ——— 🫖 Облигации ВЭБа - любопытный новый инструмент. Может быть дополнительным для парковки кэша. ⚖️ Премия и налоговая льгота - на одной чаше весов. И риск по меньшей ликвидности в моменте - на другой (поэтому инструмент и не должен/не будет претендовать на замену денежного рынка в портфелях). ——— С Вас лайк, если разбор был интересен и полезен 👍