🇷🇺 Рынок снова торгует миром. А что реально изменится для инвестора?
🇷🇺 Рынок снова торгует миром. А что реально изменится для инвестора? Российский рынок снова реагирует на переговоры России и США. Встреча, позитивное заявление — индекс растёт. Нет конкретного результата — рост быстро сдувается. Причина простая: переговоры есть, а экономических последствий пока нет. 5 сентября Путин больше трёх часов встречался с Уиткоффом и Кушнером. После этого американская делегация отправилась в Киев. Обсуждается и возвращение к трёхстороннему формату Россия–США–Украина. Но существенные разногласия между сторонами сохраняются. Поэтому сейчас я вижу три реальных сценария. 1️⃣ Переговоры продолжаются, но конкретных договорённостей нет. Примерно это происходит сейчас. Рынок продолжит дёргаться на заголовках: хорошие новости — рост, отсутствие результата — откат. Фундаментально для компаний почти ничего не меняется: санкции действуют, международные расчёты затруднены, экспортные ограничения остаются. 2️⃣Появляются реальные договорённости о деэскалации. Это уже получше. Рынок сначала будет отыгрывать не рост прибыли компаний, а снижение российской премии за риск. То есть инвесторы просто согласятся платить больше за те же самые прибыли, потому что вероятность плохих сценариев станет ниже. При этом рубль совсем не обязан сильно укрепляться. Если одновременно оживут импорт и движение капитала, спрос на валюту тоже увеличится. 3️⃣Начинается фактическое смягчение санкций. А тут уже меняется экономика компаний. ✔️Для нефтегаза — проще экспорт, расчёты, страхование и логистика. ✔️Для банков — дешевле и проще международные расчёты. ✔️Для бизнеса — легче импортировать оборудование и технологии, меньше транзакционных издержек. Но до этого сценария мы пока не дошли. ЧТО ЭТО ЗНАЧИТ ДЛЯ ПОРТФЕЛЯ!? Если деэскалация действительно пойдёт дальше слов, я бы особенно следил за тремя группами: 🏦 Банки. Один из самых прямых бенефициаров снижения странового риска и возможного упрощения международных расчётов. 🛢 Нефтегаз и другие экспортёры. Снижение санкционных издержек, дисконтов, стоимости перевозки и расчётов способно улучшить экономику экспорта. Но здесь есть обратная сторона: укрепление рубля часть эффекта съест. 🏗 Компании внутреннего спроса — девелоперы, потребительский сектор, часть IT. Для них главный эффект может прийти не от санкций напрямую, а через снижение общей премии за риск и, если деэскалация поможет инфляции и ставке, через более дешёвые деньги. 📝Поэтому покупать рынок просто потому, что «скоро договорятся», я бы не стал. Сейчас рынок покупает вероятность хорошего сценария раньше, чем появились его экономические последствия. А следить я бы стал за четырьмя вещами: — появятся ли конкретные договорённости — будет ли реальная деэскалация, а не заявления — начнётся ли обсуждение изменения санкционного режима — последуют ли за переговорами решения, которые реально меняют денежные потоки российских компаний. Вот тогда уже портфели позеленеют у всех.