🤨 Заседание ЦБ миновало — какие облигации добавить в портфель? — 27 июля 2026 г. в 13:45:39.988
🤨 Заседание ЦБ миновало — какие облигации добавить в портфель? Регулятор в очередной раз удивил рынок в прошлую пятницу, но до следующего решения Банка России по ставке еще полтора месяца, а портфель должен работать. Поэтому вот наша очередная подборка наиболее интересных облигаций без ВДОшного кредитного риска и процентного риска длинных ОФЗ. 🔹ДельтаЛизинг, 001Р-03 • ISIN: RU000A10DHT7 • Купон: 17,15% • Периодичность выплат: 12 раз в год • Погашение: ноябрь 2028 года • Амортизация: по 4% раз в месяц с ноября 2026 года • YTM: 17,3% • Рейтинг: АА- По-прежнему наш фаворит среди лизинговых компаний. Не так давно эмитент подтвердил рейтинг АА- в АКРА. Прогноз изменился со стабильного на развивающийся из-за некоторого снижения качества активов компании, в котором мы на данный момент не видим критичных рисков для бизнеса. Отчетности по МСФО за первое полугодие 2026 года пока нет, однако если судить по полному 2025 году, то дела у ДельтаЛизинга шли вполне неплохо. Стоимость риска по всему году сложилась на уровне 1,8х, чистый долг/капитал — чуть выше 2х, что очень хороший показатель для лизинга, рентабельность капитала — 23%. В общем, мы бы не ждали каких-то больших проблем у эмитента, поэтому выпуск, а особенно его структура с постоянными амортизациями кажется нам очень привлекательным. 🌉 ВИС ФИНАНС, БО-П11 • ISIN: RU000A10EES4 • Купон: 17% • Периодичность выплат: 12 раз в год • Погашение: февраль 2029 года • YTM: 17,5% • Рейтинг: А+ Эмитенту недавно Эксперт РА вновь подтвердил рейтинг А+, что дополнительно снимает часть тревог относительно его финансового положения, которое и по отчетности 2025 года выглядело вполне неплохо: чистый долг/EBITDA был на уровне ниже 2х, а ICR — около 1,8х. Как отмечает Эксперт РА, прогнозная ликвидность оценивается положительно, учитывая невысокий объем заимствований вне проектного финансирования и комфортный график погашения кредитных обязательств. На наш взгляд, 250-300 б.п. пунктов премии к КБД в таком эмитенте выглядят весьма привлекательно. 🐎 Томская область, 34076 • ISIN: RU000A10DWQ2 • Купон: 16% • Периодичность выплат: 4 раза в год • Погашение: ноябрь 2030 года • Амортизация: 50% выпуска в декабре 2029 года, оставшиеся 50% — в дату погашения • YTM: 16% • Рейтинг: ВВВ+ Муниципальная история для балансировки дюрации портфеля. Пока что залезать в длину нам кажется не лучшей идеей, поскольку риски здесь все еще очень высоки. Погашения в 2029-2030 гг. кажутся нам максимумом с точки зрения срока до погашения, а этот выпуск от Томской области мы видим наиболее привлекательным на рынке. Да, формальный рейтинг здесь ВВВ+, но в текущей конъюнктуре мы не ждем, что субъекты федерации могут столкнуться с дефолтом или техническим дефолтом — считаем, что федеральный бюджет будет готов прийти на помощь в случае каких-то серьезных проблем. 🚂 Первая Грузовая Компания, 003P-02 • ISIN: RU000A10DSL1 • Купон: 15,95% • Периодичность выплат: 12 раз в год • PUT-оферта: март 2029 года • YTM: 17% • Рейтинг: АА Писали об эмитенте отдельно в прошлом месяце на факте подтверждения рейтинга от Эксперт РА. С этого момента наш умеренно позитивный взгляд на ПГК не поменялся. Премия в АА рейтинге одна из самых высоких. Больше может быть, пожалуй, лишь в бумагах Почты России, которую в сегодняшних условиях можно отнести чуть ли не к дистресс-активам. 💰 АФК Система, 001Р-27 • ISIN: RU000A107GX8 • Купон: RUONIA + 1,9% • Дисконтная маржа: 800 б.п. • Периодичность выплат: 4 раза в год • Погашение: декабрь 2027 года • Рейтинг: А+ И про эти бумаги мы писали отдельный пост. Если коротко, то мы считаем, что денег от инвестиций ВТБ в холдинг должно хватить на то, чтобы справиться с публичными долговыми обязательствами, а та дисконтная маржа, которую предлагает рассматриваемый выпуск — запредельно высока. 800 б.п. премии к RUONIA зачастую нельзя найти даже в глубоком ВДО, кредитное качество которых не может даже близко сравниваться с АФК Система. #Облигации #Подборка