💼 А Спэйс — неплохая ВДОшная первичка в сложных условиях — 29 июля 2026 г. в 14:03:31.372
💼 А Спэйс — неплохая ВДОшная первичка в сложных условиях Про первичный рынок облигаций на сегодняшний день написать особо и нечего — пациент скорее мертв, чем жив, активность новых размещений в моменте примерно нулевая. Мы не считаем, что такая ситуация продлится долго, но на ближайшие пару недель пока крупных анонсов новых размещений не было. А значит у нас есть время копнуть чуть глубже и посмотреть на отдельные, в том числе ВДОшные, выпуски. Например, А Спэйс, 001Р-03, который будет размещаться уже завтра со следующими параметрами: ◽️Купон: 22,25% ◽️Периодичность выплат: ежемесячно ◽️Call-оферта: через 2 года ◽️Доходность к оферте: 24,7% ◽️Размещение 30 июля в ZO ◽️Рейтинг: ВВ+ ◽️Объем: 500 млн руб. 💥На наш взгляд, это одна из самых интересных компаний в сегменте ВДО и вот почему 🟤Невысокая долговая и процентная нагрузка По итогам 2025 года чистый долг/EBITDA сложился на уровне около 1,5х, покрытие процентных платежей EBITDA — порядка 2,5х. Для эмитента со столь невысоким рейтингом показатели более чем приемлемые. На июнь 2026 года долговая нагрузка стала еще ниже — 0,5х чистый долг/EBITDA. 🟤Хорошая маржинальность и положительный операционный денежный поток Рентабельность по EBITDA за 2025 год составила около 23%, операционный денежный поток в уверенном плюсе — более чем на 700 млн руб., а свободный денежный поток также оказался положительным. 🟤Приемлемая ликвидность Операционный денежный поток на горизонте года в объеме, по нашим оценкам, порядка 1,6-1,7 млрд руб. покрывает прогнозные платежи по долгу и поддерживающим затратам. Новый выпуск облигаций идет на капитальные затраты, а также исполнение Call-оферты в выпуске А Спэйс, 001Р-02, которую эмитент анонсировал ранее. 🟤Поступательное повышение рейтинга С 2023 года эмитент прошел путь от BB- до BB+ в Эксперт РА, что однозначно позитивно, особенно учитывая, что повышения рейтингов в наши нестабильные времена скорее исключение, чем правило. 🟤Хорошие операционные данные Компания занимает сдачей в аренду сервисных офисов для крупного и среднего бизнеса. А Спэйс также предоставляет услуги управления объектами коммерческой недвижимости. Средняя заполняемость офисов компании остается на высоком уровне — 95% по итогам 2025 года и первого полугодия 2026 года. В это же время, если верить данным компании вакантность офисов класса А сейчас находится около исторических минимумов — порядка 3%. Поэтому пока каких-то угроз для выручки и денежного потока компании с точки зрения рыночной конъюнктуры не просматривается. ⚪️Вердикт — вполне неплохая история Да, купон уже не 31-й, как был в прошлом выпуске, но, на наш взгляд, А Спэйс выглядит как одна из самых вменяемых историй на рынке ВДО на текущий момент и те параметры выпуска, которые предлагает эмитент, смотрятся более чем привлекательно. #ВДО #Облигации #Размещение