В

Влад | Про деньги

Финансы и инвестиции · 30 октября 2026 г.

Открыть канал в MAX

🔥 Обзор Ленты — OBI и Окей тянут вниз, но худшее осталось позади!

🔥 Обзор Ленты — OBI и Окей тянут вниз, но худшее осталось позади! Мне на акциях Ленты удалось заработать 200% за 2 года, поэтому питаю к компании теплые чувства. Давайте разбираться, можно ли заработать в ближайшие годы. ✅ Выручка 3 кв. 2026 = 359,3 млрд руб. (+34,3% г/г) ✅ Гипера +28,7% г/г (+20% это покупка Окея); ✅ Супера +24,8% г/г (космические LFL +17,3%); ✅ Монетка +25,5% г/г (хорошо растут благодаря открытиям); ✅ Улыбка +19,9% г/г (ускорились на фоне проблем WB). По Реми и Дом Ленте г/г нет данных, при этом, кв/кв роста нет. ❌ Дом Лента (-8,2% кв/кв) ❌ Реми (-4,6% кв/кв) ✅ LFL-продажи группы в 3 кв. 2026 = +8,2% (траффик +4,2%, чек +3,8%). Траффик положительный во всех форматах, включая гипера и дрогери. ✅❌ EBITDA 3 кв. 2026 = 22,1 млрд руб. (+12,5% г/г) ❌ Маржа по EBITDA в 3 кв. 2026 = 6,14%. Да, это сильно ниже, чем в 3 кв. 2025 (7,33%), и ниже, чем во 2 кв. 2026 (6,69%), НО важный нюанс в том, что в 3 кв. 2026 Окей впервые вошел в результаты ПОЛНОСТЬЮ, во 2 кв. был только один месяц. ❌ Прибыль 3 кв. 2026 = 5,75 млрд руб. (-29,8% г/г) Выросли проценты, средняя ставка по долгу выросла до +-16-18% за счет долга Окея. ❌ FCF 3 кв. 2026 = -4,8 млрд руб. (без влияния оборотки было бы около 0), основной денежный поток компания зарабатывает в 4 кв. ❓Почему падает прибыль? Проблемы Ленты — ОБИ и Окей. 1. Убыток Дом Ленты (ОБИ) за 1 пол. 2026 до налогов составил 2,96 млрд руб. Выручка OBI в 3 кв. = 5,42 млрд руб. (во 2 кв. была = 5,90 млрд руб.). С учетом снижения выручки кв/кв допускаю, что убыток за 3 кв. даже вырос. 2. Интеграция Окея. К концу ноября Лента ребрендирует все магазины сети (на конец 3 кв. 31 и 75). Ребрендинг влияет на рентабельность (простои) + капекс вырос до 15 млрд руб. в 3 кв. (думаю 1/2 - влияние Окея). Гендиректор В. Сорокин сказал: «Несмотря на то, что по итогам 2026 года показатели могут отклоняться от ориентиров стратегии-2028, мы не пересматриваем стратегические цели и рассматриваем это влияние как временное». 👉Цели 2028 года: • 2 200 млрд выручки (в 2026 = 1 442 млрд); • Маржинальность по EBITDA выше 8% (в 2026 = 6,3%). На мой взгляд, они НЕ РЕАЛИЗУЕМЫ ОДНОВРЕМЕННО, либо одно, либо другое. Потому что рост до 2,2 трлн выручки требует еще приобретений минимум на 200-250 млрд руб., это две крупных компании. И найти что-то маржинальное будет сложно. 💰Слухи по «Мария-Ра» Так, в августе пошли слухи, что Лента приобретет Сибирскую сеть магазинов «Мария Ра». Это 127,5 млрд руб. выручки и чистая прибыль = 2,6 млрд (маловато!). Интересно, что в 2024 прибыль была вдвое выше. Прогнозируемая цена сделки от "Ъ" = 40-60 млрд руб., 15-23 P/E. Выглядит дорого. Приближает к цели по выручке, отдаляет от рентабельности. 💵 Дивиденды Ждать дивиденды пока не стоит. Компания вкладывает деньги в рост и развитие сети. 📊Оценка Лента стоит 7 P/E 2026 года, в 2027 на восстановлении маржи = 4,8 P/E, что довольно недорого. У меня сейчас нет акций Ленты, при этом я смотрю за ними очень внимательно. Худшее уже произошло. Дальше ситуация будет выправляться (и 4 кв. исторически самый сильный). Я бы закрыл этот OBI, и перепрофилировал магазины под продуктовые гипера. Это сделает оценку еще более привлекательной. 😉 И чтобы выполнить цели 2028, предлагаю Ленте купить еще 200 млрд руб. выручки по адекватной цене. Компания называется Все.инструменты. Как акционер, готов продать бумаги по 120, что соответствует капитализации в 60 млрд руб., 8 P/E за Ви.ру выглядит интереснее, чем 15 P/E за Марию Ра. Друзья, вы прочитали самый подробный обзор Ленты через 4 часа после выхода отчета! Поддержите лайком — вам 1 секунда, мне приятно! Спасибо 👍