Почему снижение ключевой ставки может затянуться
Почему снижение ключевой ставки может затянуться Вчера заместитель председателя Банка России Алексей Заботкин выступал в Госдуме. Из всего сказанного я бы выделил два момента. Первый — топливный кризис. ЦБ уже признавал, что перебои в нефтепереработке и логистике стали существенным проинфляционным фактором. Дорожает не только бензин, но и товары, в себестоимости которых есть транспортные расходы. На последней опорной пресс-конференции в июле регулятор исходил из того, что большая часть выбывших производственных мощностей восстановится до конца года. Судя по продолжающимся проблемам с топливом, пока всё идёт не совсем по плану. И нет уверенности, что этот инфляционный фактор исчезнет в ближайшие месяцы. Второй — федеральный бюджет. Заботкин отметил, что предложенные Минфином параметры бюджета на 2027–2029 годы соответствуют июльскому прогнозу ЦБ. Правительство обещает сокращать структурный дефицит, что должно создать условия для дальнейшего снижения ключевой ставки. На бумаге всё выглядит неплохо. Но посмотрим, как Минфин выполнял собственные планы. С 2022 года фактический дефицит федерального бюджета ни разу не оказался меньше первоначально запланированного: • 2022: планировали профицит 1,3 трлн ₽, получили дефицит 3,3 трлн ₽. • 2023: планировали дефицит 2,9 трлн ₽, получили 3,2 трлн ₽. • 2024: планировали 1,6 трлн ₽, получили 3,5 трлн ₽. • 2025: планировали 1,2 трлн ₽, получили 5,6 трлн ₽. • 2026: первоначальный план — 3,8 трлн ₽, текущий прогноз самого Минфина — уже 7,3 трлн ₽. И теперь нам предлагают поверить, что в 2027 году ситуация изменится и структурный дефицит начнёт уверенно сокращаться. Заботкин, конечно, не говорит, что сомневается в реалистичности бюджетных планов. Наоборот, отмечает, что их исполнение позволит продолжить снижение ставки. Но именно исполнение, а не публикация красивых прогнозов. Получается, что один проинфляционный фактор — проблемы с нефтепереработкой — уже существует. А второй, бюджетный, должен стать дезинфляционным только при условии, что Минфин выполнит свои обещания. Мой вывод: ни текущая ситуация в экономике, ни история исполнения федерального бюджета не дают оснований рассчитывать на быстрое и уверенное снижение ключевой ставки. ЦБ, безусловно, будет учитывать обещанное сокращение дефицита. Но, на мой взгляд, риск очередного пересмотра бюджетных параметров слишком велик. Поэтому я по-прежнему не рассчитываю на быстрое снижение ключевой ставки. И инвесторам в длинные ОФЗ этот риск игнорировать точно не стоит.