БалтЛиз. Разбор МСФО + Свежие комментарии менеджмента
БалтЛиз. Разбор МСФО + Свежие комментарии менеджмента 📌 Основные цифры за 1П 2026 года (МСФО) ◽ Чистые инвестиции в лизинг: 140 млрд (🔻 -13,3% к концу 2025 г.) ◽ Чистая прибыль: 59 млн (🔻 -97% к 1П 2025) ◽ Чистый процентный доход: 4,4 млрд (🔻 -31%) ◽ Денежный поток от операций: -35 млн (снова ушли в минус) ◽ Остаток кэша на балансе: 970 млн (🔻 -86% к концу 2025) ◽ Финансовый долг: 154 млрд (Кредиты банков 84,6 млрд + Облигации 69,6 млрд) ◽ Капитал: 25,5 млрд 📌 Интересное из отчётности ◽ Прочие активы выросли в 5 раз (до 17,9 млрд). Это авансы на 15,2 млрд за карьерную технику, поставка которой ожидается только в конце 2026 – 1П 2027. Странная сделка, превышающая половину капитала. Злые языки поговаривают, что это — изъятая техника КонтролЛизинга (не могу подтвердить или опровергнуть), которую он не смог продать, а БалтЛиз выкупил, чтобы спасти от краха товарища (у обеих компаний один акционер). Из-за это сделки доля неработающих и прочих активов к капиталу достигла 140% (это много). ◽ В Примечании 5 компания и аудиторы прямым текстом пишут о проблемах. Финансовые обязательства превышают чистые инвестиции и кэш. Более того, Группа нарушает особые условия по кредитам на 86,5 млрд, и эта задолженность классифицирована как до востребования (краткосрочная). Банки пока не требуют досрочного погашения, но на горизонте года ожидаем приход +93,8 млрд против выплат по долгам -126,8 млрд. 📌 Важные обстоятельства от аудитора Обращаем внимание на Примечание 5 к сокращенной промежуточной консолидированной финансовой информации, в котором раскрываются существенные факторы, такие как снижение доступности кредитного финансирования, снижение объемов операционной деятельности и снижение доходов от лизинговых операций, способные оказать в обозримом будущем влияние на финансовое положение и результаты деятельности Группы, а также меры, принимаемые руководством Группы для восстановления данных показателей и финансового положения Группы. Мы не формируем модифицированный вывод в связи с этим вопросом Короче, непрерывность деятельности держится на честном слове и договоренностях с банками. Аудитор предупредил. 📌 Свежие комментарии от БалтЛиза Как представитель эмитента комментирует отчётность: ◽ Нарушены ковенанты по кредитам на 86,5 млрд. Банки (пока?) не стали применять ограничения. В 2025 году от банков были получены отказы от права требования досрочного погашения кредитов (по 2026, похоже, переговоры всё ещё ведутся). ◽ Сокращение прибыли в 1П из-за резервов. Обещают остаться прибыльными и больше заработать в 3 и 4 кв. ◽ Общие поступления от дебиторской задолженности по финансовому лизингу на всем сроке жизни портфеля — 194 млрд руб. Общий долг — 180 млрд. Судя по всему, эту идею будут продавать банкам. Мол, давайте просто продлим долг, это лучше, чем банкротиться сегодня. ◽ Ответа на вопрос про сделку на 15 млрд на момент публикации поста не было. Ждём. 📌 Итоги ◽ БалтЛиз оказался в ситуации, в которой компания с рейтингом АА- оказаться не может. Рефинансирование в ноябре будет волнительным. ◽ БалтЛиз обещает, что на оферту принесут не все облигации. А ещё банки помогут перекредитоваться. И новые выпуски облигаций будут выходить и успешно размещаться. ◽ Крупные погашения пойдут уже в сентябре (амортизация). Я ожидаю, что с ними проблем не будет. Инвесторы получат деньги, станут чуть спокойнее. Может быть, в октябре появится возможность разместить новые облигации. Тогда получится закрыть кассовый разрыв. ◽ Кредитный риск тут реален и осязаем. Этот кейс не для консервативных инвесторов, реальный рейтинг тут не АА-. ◽ При этом я не вижу катастрофы. Ситуация рабочая. Если бизнесу дать рефинансирование, он продолжит работу. Обычно в таких условиях банки предпочитают договориться. ◽ У меня БалтЛиз есть. Не факт, что буду держать облигации до ноября. Буду следить за состоянием рынка и новостями от эмитента. Важный позитивный сигнал — успешное размещение новых облигаций. #балтлиз