Делимобиль. Дефолт откладывается?
Делимобиль. Дефолт откладывается? Вышел хороший отчёт за 1п 2026. Нет, бизнес так и остался убыточным и проблемным. Просто теперь мы живём в такое время, что "хороший отчёт" — это не когда случилось что-то хорошее, а когда ничего плохого не произошло. 📌 Цифры всё ещё тревожные Из позитива — рост операционной эффективности: ◽Выручка за 1 полугодие снизилась на 4% г/г ◽EBITDA за 2 квартал: 1,5 млрд рублей, рентабельность 20% ◽Свободный денежный поток (FCF) за полгода: 3,8 млрд рублей (+47% г/г) ◽ Покрытие процентов: улучшилось до 1,30x (годом было 0,95x) Но проблемы с долгом никуда не делись: ◽Чистый долг/EBITDA: 5,8x (было 4,8x) ◽Финансовые расходы (3,1 млрд руб) намного превышают EBITDA (2,4 млрд руб). ◽Капитал вот-вот станет отрицательным: 0,8 млрд (2,4 млрд полгода назад). Компания остро нуждается в том, чтобы выйти хотя бы в ноль: "Перед менеджментом поставлена цель избежать чистого убытка во втором полугодии 2026 года" Если убытки продолжатся, капитал станет отрицательным. А дальше ничего хорошего: сначала понижение рейтинга, потом потеря доступа к рефинансированию. Это — путь к катастрофе. 📌 Сложный октябрь Чистый долг на конец квартала — 34,9 млрд рублей. Рост из-за конвертации автомобилей в лизинг и новых займов от акционера. В мае успешно прошли пик погашений. Проблему удалось отстрочить. Но впереди октябрь 2026. Нужно гасить или рефинансировать выпуск 001Р-04 на 3,5 млрд. План выглядит примерно так: ◽ На конец полугодия есть 1 млрд ◽ Бизнес генерирует положительный денежный поток, но его не хватит. Там будет где-то 0,5-1 млрд ◽ Продолжается размещение очередного облигационного выпуска. Осталось половину разместить, 0,5 млрд отсюда поступит. ◽ Еще остался автопарк, который можно отдать в лизинг ◽ Акционер обещает помочь, если Делимобиль сам не сможет денег найти. Если третий квартал не принесет внезапных сюрпризов, дефолта в октябре быть не должно. 📌 Топливный кризис поддержит Делимобиль? У меня были гипотеза, что из-за проблем с топливом автомобилисты чаще будут ездить на каршеринге. Выбор такой: стоять в очередях на заправке или тратить чужой бензин. Логично, что найдутся те, кто временно выберет каршеринг. Значит, спрос должен подрасти. На выходных я была в Москве. Немного помогла Делимобилю поднять выручку. Внесла, так сказать, свой вклад в успешное прохождение октябрьского погашения. Как раз в городе началась вторая волна топливного кризиса. Видела очереди на заправках. При этом на доступности каршеринга это никак не отразилось. У меня не было проблем с поиском свободных авто. Они всегда были в наличии. Гипотеза не подтверждается? Автомобилисты всё-таки предпочитают стоять в очередях? Более точные данные увидим в отчёте за 3 квартал. 📌 Итоги Риск неминуемого дефолта снизился, но проблемы не ушли. Бизнес продолжает разрушаться, долг растёт. ◽ Акции не интересны. Бизнес работает на кредиторов. ◽ Консервативным инвесторам в облигациях делать нечего. Есть угроза снижения рейтинга. Капитал сокращается, риски дефолта растут. ◽ Любители риска могут присмотреться к облигациям с погашением в октябре. Делимобиль настроен успешно рефинансировать этот долг. Возможности у него для этого есть. ◽ Я продолжаю держать небольшую позицию в облигациях. Мне по-прежнему импонирует упорство Винченцо Трани. Надеюсь, у него получится вывести бизнес из убытков. Но моя тревога растёт. Держу облигации с прицелом на ближайшие три месяца, дальше не заглядываю. #делимобиль #облигации