ВУШ. Операционные результаты 9М 2026. Есть шанс на спасение
ВУШ. Операционные результаты 9М 2026. Есть шанс на спасение Некоторые облигации дают доходность вплоть до 50% годовых. Разберём, насколько они опасны. 📌 Самое важное ◽ Финансовые ориентиры на год скорректированы вниз. По выручке теперь ждём 13 млрд вместо 14, по EBITDA 4,3 вместо 4,5. ◽ Развертывание флота в Латинской Америке идет медленнее плана. Ориентировались на минимум 30 тыс. самокатов, но пока их лишь 27,8 тыс. ◽ Спрос в РФ и СНГ восстанавливается медленнее ожиданий: в 3 кв. (высокий сезон) общие поездки не выросли, а снизились на 5% г/г. И даже топливный кризис не заставил людей на самокаты пересесть. ◽ Но стратегия эффективности всё-таки работает: выручка на поездку выросла на 7%, маржа поднялась с 18,8% до 25,8%, и всё это на фоне резкого снижения CAPEX. В итоге удается медленно снижать долговую нагрузку. ◽ ВУШ обещает выйти на положительный денежный поток от операционной деятельности по итогам года, поскольку нет необходимости закупать новые самокаты. 📌 9М 2026 vs 9М 2025 ◽ Общие поездки: 113 млн (−5%) ◽ Поездки в РФ и СНГ: 102,5 млн (−7%) ◽ Поездки в Латинской Америке: 10,5 млн (+25%) ◽ Парк СИМ всего: 234 тыс. (−5%) ◽ Парк в Латинской Америке: 27,8 тыс. (+153%) ◽ EBITDA кикшеринга: ~4,3 млрд руб (ориентир) ◽ Чистый долг / EBITDA: ~3,4х Операционные показатели планово ухудшаются. Всё ради гашения долга. Но благодаря экономии финансовое здоровье заметно укрепилось. 3 квартал — высокий сезон. Компания отработала без роста. Это главное разочарование. 📌 Итоги ◽ Критический долг закрыт в июле 2026. Следующее крупное погашение — только в августе 2027. ◽ Долговая нагрузка снижается, Чистый долг / EBITDA уже ~3,4. Но не факт, что по итогам года удастся выйти на цель (ниже 3). ◽ CAPEX минимален. Все деньги идут на обслуживание долга. Бизнес ужимается. Со временем недофинансирование скажется на операционных результатах. Для акций — негативный сигнал. Бизнес работает на кредиторов. ◽ Ключевой сезон не оправдал ожиданий, годовые ориентиры снижены. Но не критично. ◽ ВУШ пока держится. У компании есть время на перестройку. ЦБ, может быть, к лету 2027 всё-таки понизит ставку, ВУШ сможет перекредитоваться дешевле и бизнес начнёт оживать. ◽ Облигации ВУШ — не для консервативных инвесторов. Я держу, но наращивать долю не планирую. #вуш