Яндекс. Рост умер, прогноз отозван. В 4 кв 2026 будет хуже?
Яндекс. Рост умер, прогноз отозван. В 4 кв 2026 будет хуже? Вчера разбирали отчет Озона. И насколько он был прекрасен, настолько же ужасен отчет Яндекса. Кстати, Озон — одна из причин неудач Яндекса. Рекламодатели с поиска уходят на маркетплейсы. Процесс необратим. Замедление становится всё более очевидным: ◽ Выручка за квартал: 411 млрд (+12% г/г) ◽ Скорр. EBITDA: 88 млрд (+12% г/г), маржа 21,4% ◽ Скорр. чистая прибыль: 46 млрд (+2% г/г) — всё ещё рост 📌 Темпы роста выручки обвалились Скатились до +12,2% г/г в 3 кв 2026 (и это до атак). Ранее в обзорах по Яндексу я неоднократно подсвечивала риски замедления. И вот мы наблюдаем их материализацию: ◽ Февраль 2026. Менеджмент обещает выручку +20% г/г. Самые слабые результаты за последние 10 лет. ◽ Лето 2026. Даже от скромного прогноза в 20% Яндекс начал отставать. В обзоре тогда писала: "Если присматриваетесь к покупкам и ищете недооценённый бизнес, то Яндекс на такой не похож. По мультипликаторам стоит дороже рынка. Тот же Сбер и растёт быстрее, и дивиденды платит хорошие, и стоит дешевле. Он ещё и поспорить готов, у кого настоящий IT-бизнес. А в Яндексе стагнация ключевого сегмента + риски со стороны ИИ. Не та история, за которую хочется платить премию" ◽ 3 кв 2026. Ещё не было атак на ЦОДы. Темпы роста замедлились до 12,2%. Темпы роста ключевого сегмента (Поиска) обвалились до +4%. Его EBITDA — 67,3 млрд из 88 млрд группы (76%). Самый денежный сегмент (и донор инноваций) растёт медленнее инфляции. Прогноз отозван полностью. ◽ 4 кв 2026. Увидим неприятные цифры. Об этом — дальше. 📌 Что увидим в отчёте за 4 кв 2026? Яндекс предупреждает: В октябре 2026 года несколько дата-центров подверглись атакам БПЛА, была повреждена часть инфраструктуры компании. Эти события произошли после окончания отчётного периода и не повлияли на результаты за третий квартал. Компания продолжает оценивать последствия» (пресс-релиз 3К26). Пока нам не назвали ни суммы ущерба, ни сроков восстановления. Представители Яндекса говорят, что "Полный масштаб ущерба оценивается". Инвесторы уже начали прикидывать. По оценкам, списание оборудования может составить 80–110 млрд руб., а восстановление мощностей потребует до 300–375 млрд руб. Но и это не всё. Компания сообщила, что суперкомпьютеры не пострадали, и перенесёт ключевые вычислительные мощности на новые локации. Придётся раскошелиться на защиту серверов и переезд. Сколько это стоит — скоро узнаем. В общем, пристегните ремни. 📌 Итоги и выводы ◽ Яндекс еще до атак перестал быть историей роста. Замедление выручки до +12% (Поиска до +4%) — результат системного кризиса. Всё больше трафика уходит в ИИ, а рекламодатели — на маркетплейсы. Яндекс так и остался в зависимости от Поиска. Прочие сегменты растут слишком медленно. ◽ Мне кажется, рынок ещё не осознал ни отзыв прогноза, ни потери от атак, ни выявленную уязвимость бизнеса. ◽ Акции по-прежнему мне не интересны. Я не вижу дисконта. Откуда P/E в 7,6 при темпах роста в 12,2%? Напоминаю, у Сбера P/E 3,5 при высоких дивидендах, стабильных и более высоких темпах роста бизнеса. При этом Сбер еще и готов поспорить, у кого тут реальный IT-бизнес. #яндекс