ТД

ТЕОРИЯ ДЕНЕГ

Финансы и инвестиции · 5 ноября 2026 г.

Открыть канал в MAX

ГЛАВНЫЙ РАЗВОРОТ ЕЩЁ ВПЕРЕДИ!

ГЛАВНЫЙ РАЗВОРОТ ЕЩЁ ВПЕРЕДИ! #SPBE Часть №2. Теперь важно понять, сколько денег из новых рекордных оборотов остаётся в самой компании. По итогам 2025 года СПБ Биржа получила: • ₽ 4.10 млрд. операционных доходов, +3.7%; • ₽ 560.5 млн. доходов от услуг и комиссий, +75.5%; • ₽ 3.34 млрд. процентных доходов, +18.6%; • ₽ 627.9 млн. чистой прибыли, -41.1%; • Собственный капитал достиг ₽ 22.44 млрд., а рентабельность капитала (ROE) составила 2.86%. Несмотря на кратное восстановление торговой активности, значительную часть заработка группы по-прежнему формируют процентные поступления. Поэтому пока её преждевременно оценивать исключительно как высокодоходный комиссионный бизнес. За первое полугодие 2026: • Комиссионные доходы выросли на +41.1%, достигнув ₽ 334 млн.; • Процентные доходы сократились на -23%, до ₽ 1.4 млрд.; • А чистая прибыль снизилась на -62%, до ₽ 33 млн. Количество инструментов растёт, обороты обновляют рекорды, торговые сессии расширяются, а чистая прибыль ведёт себя скромнее. Но где же тогда потенциал? Начну с неоактивов. В октябре их оборот превысил ₽ 800 млрд., но сделки с этими инструментами открываются и закрываются без биржевой комиссии. Плата возникает при переносе позиции на следующий календарный день. При этом фандинг представляет собой расчёты между участниками, а не прямой доход торговой площадки. Поэтому реальная экономика нового бизнеса зависит не только от оборота, но и от количества переносимых позиций, тарифов, клиентской активности и операционных расходов. Другой источник дохода относится к развитию криптовалютной инфраструктуры. При успешной реализации собственного цифрового депозитария площадка сможет претендовать на дополнительные расчётно-депозитарные услуги. Планы по запуску стоят до конца 2026 года. Развитие же структур IPO и pre-IPO позволит диверсифицировать комиссионные поступления. Таким образом, компания создаёт сразу несколько взаимосвязанных источников дохода вместо зависимости от одного торгового сегмента. Но если торговые обороты продолжат расти, но их монетизация останется ограниченной, акционеры получат впечатляющую статистику без сопоставимого роста прибыли. Рассматриваю три сценария: 🟡 Базовый. СПБ Биржа постепенно увеличивает комиссионные доходы, развивает неоактивы и срочный рынок, однако новые направления ещё не способны принципиально изменить рентабельность компании. 🟢 Позитивный. Собственная криптовалютная инфраструктура начинает приносить дополнительный доход, увеличивается число платных операций, развивается первичный рынок капитала, а операционные расходы растут медленнее доходов. 🔴 Негативный. Обороты растут, но значительная часть потенциальных доходов поглощается конкуренцией, расходами на инфраструктуру и ограниченной маржинальностью. СПБ Биржа — это одна из наиболее интересных, но одновременно и неоднозначных инфраструктурных историй нашего фондового рынка. Смотрю на площадку как на потенциального бенефициара расширения рынка капитала, развития цифровых инструментов и появления новых источников финансирования бизнеса. Сначала бизнес и его трансформация, и только затем деньги, риски и инвестиционный потенциал. В продолжении разложу технические нюансы. Не инвестиционная рекомендация. Теория Денег подпишись