#MSTR #BTC — 29 июня 2026 г. в 04:43:09.706
#MSTR #BTC вопрос подписчика: Анна, у тебя есть более глубокое понимание текущей ситуации вокруг Strategy? Есть ли, на твой взгляд, риск, что компании придётся продавать биткоин, и существуют ли конкретные ценовые или структурные уровни (например, по STRC или другим инструментам), которые могут это спровоцировать? Для ответа посмотрела структуру фондирования Strategy. На текущий момент я не считаю, что компания находится на грани вынужденной распродажи BTC, однако, риски постепенно растут. После более глубокого анализа обращают на себя внимание следующие моменты: 1⃣ Strategy остается компанией с достаточно агрессивной структурой фондирования. Общий объем долговых обязательств составляет около $15,8 млрд. При этом компания остается убыточной, операционный и свободный денежный поток остаются отрицательными, а обслуживание обязательств во многом зависит от возможности регулярно привлекать новый капитал. 2⃣ Ближайшие действительно значимые выплаты по основному долгу приходятся на 2028–2030 годы. Именно этот период, на мой взгляд, является серьезным стресс-тестом для всей модели Strategy. 3⃣ Меняется и сама модель финансирования. Если раньше рынок воспринимал Strategy, как компанию с принципом never sell, то после продажи 32 биткоинов в июне на выплату дивидендов по привилегированным акциям ситуация уже не столь однозначна. Компания уже один раз продала BTC для исполнения обязательств по привилегированным бумагам. Объем продажи был небольшим, но сам прецедент важен — абсолютного запрета на продажи больше нет. 4⃣ Кроме того, видно, что Strategy активно финансирует свою модель за счет выпуска новых обыкновенных акций и привилегированных акций. Пока рынок готов покупать эти размещения, модель работает. Но если интерес инвесторов снизится, возможности рефинансирования также начнут сокращаться. ⚠️ Таким образом, главный вопрос: Сохранится ли у компании доступ к рынку капитала к моменту крупных погашений долга? На мой взгляд, это является ключевым риском. Поэтому я бы не привязывалась к какому-то одному уровню по BTC или STRC (одно из выпуска привил. акций). Считаю, стоит наблюдать сразу за несколькими показателями: ✔ ценой Биткоина; ✔ премией/дисконтом MSTR к стоимости принадлежащих BTC (mNAV); ✔ стоимостью фондирования компании (доходности STRC, STRF, STRD, STRK и новых выпусков); ✔ возможностью продолжать размещать новые акции и долговые инструменты. Если эти факторы начнут ухудшаться одновременно, вероятность дальнейших продаж BTC действительно существенно возрастет. Пока же я продолжаю считать, что первичен сам Bitcoin. Если реализуется мой сценарий глубокой коррекции BTC, именно это станет главным источником давления на Strategy. А уже проблемы Strategy, в свою очередь, могут усилить снижение рынка за счет возникновения отрицательной обратной связи: падение BTC ухудшает положение компании → компании сложнее привлекать капитал → появляются продажи BTC → дополнительное давление на цену Bitcoin. 👉 Бот Закрытого Канала (также в MAX), доступен Пробный Период Не является ИИР