🏛️ Ростовская область размещает второй в 2026 году биржевой заем. Это крупный диверсиф...
🏛️ Ростовская область размещает второй в 2026 году биржевой заем. Это крупный диверсифицированный регион с низкой долговой нагрузкой, но уже заметной потребностью в рыночном финансировании бюджетного дефицита. 📌 Параметры размещения: Выпуск 34002 объемом 7,5 млрд руб. Купон плавающий: ключевая ставка Банка России плюс постоянная надбавка, выплаты каждые 30 дней. Показанные брокером 16-17% не фиксируются на три года. При текущей ключевой ставке 14% и надбавке 2,0-2,2 п.п. купон составит примерно 16,0-16,2%. Срок равен 1080 дням. Амортизация составляет 30% в конце 11-го купона, еще 30% в конце 23-го и 40% в конце 36-го. Средний срок возврата тела получается около 2 лет. Это снижает кредитный риск, но первые 30% вернутся меньше чем через год и потребуют реинвестирования. 📊 Бюджет и динамика: В 2025 году доходы составили 332,8 млрд, налоговые и неналоговые доходы 270,5 млрд, расходы 344,6 млрд. Дефицит равен 11,8 млрд, или 4,4% собственных доходов. За первое полугодие 2026 года доходы выросли на 7,5%, расходы на 6,0%, а дефицит сократился с 16,1 до 14,8 млрд. 💰 Долг и ликвидность: На начало 2026 года долг составлял 40,8 млрд, или 15,1% собственных доходов. К июлю он вырос примерно до 51,5 млрд, а на конец года ожидается 66,7 млрд и 24,8%. Уровень все еще низкий, график бюджетных кредитов плавный, расходы на обслуживание необременительны. Слабое место связано с ликвидностью. По оценке АКРА, остатки на счетах на начало года покрывали лишь 14% среднемесячных расходов, а коэффициент ликвидности может снизиться с 34% до 12%. Размещение нужно региону для финансирования дефицита, а не просто для оптимизации старого долга. 🏦 Рейтинги: АКРА 18 августа подтвердило A(RU) и улучшило прогноз до позитивного. Эксперт РА оценивает область на ruA+ со стабильным прогнозом. Рейтинг поддерживают масштаб экономики, высокая доля собственных доходов и низкий долг. Давят слабая бюджетная ликвидность, негибкие расходы и спад в сельском хозяйстве. 📈 Настроение рынка и потенциал роста: Предыдущий выпуск 34001 с надбавкой 2,0 п.п. вечером 28 августа торговался около 100,25-100,37% от номинала. Нижегородская область с сопоставимым риском размещала выпуск с плавающим купоном и надбавкой 2,15 п.п. Поэтому справедливый диапазон для 34002 вижу около 2,0-2,15 п.п. Большого роста тела у плавающего купона не жду. При финальной надбавке 2,2 п.п. ориентир первых месяцев составляет 100,2-100,6%, при 2,0 п.п. скорее 99,9-100,3%. Это небольшая премия, а не отдельная ставка на рост цены. 📉 Риски: Долг региона за год может вырасти более чем на 60%. Снижение ключевой ставки автоматически уменьшит купон: базовый прогноз Банка России на 2027 год предполагает среднюю ставку 10,5-12,5%. Еще один минус связан с возвратом 30% тела уже через 11 месяцев. Выпуск предназначен только для квалифицированных инвесторов. 💲 Итоговое решение по участию: ✅ Скорее рекомендую при надбавке не ниже 2,1 п.п., предпочтительно 2,2 п.п. При 2,0 п.п. допустима только небольшая защитная позиция, ниже 2,0 п.п. участие неинтересно. Ростовская область уже есть в портфеле проекта, поэтому в выпуске 34002 не участвую. ⏰ Период сбора заявок и начало торгов: Сбор заявок пройдет 1 сентября с 11:00 до 14:00 МСК. Предварительное размещение запланировано на 3 сентября.