🏛 Опубликован проект Основных направлений ДКП на 2027–2029 гг. — 31 августа 2026 г. в 16:52:11.564
🏛 Опубликован проект Основных направлений ДКП на 2027–2029 гг. Часть 2/2: новые предложения и назревшие изменения 📍 ЦБ отметил сокращение доли импорта в ВВП с более чем 20% до 2022 г. до примерно 15% к началу 2026 г., связав его с торговыми ограничениями и мерами импортозамещения. Ранее мы отмечали, что это изменение уже могло стать причиной повышения нейтральной ставки из-за роста ценового давления, а также усиления поддержки рубля в 2025-2026 гг. Наши оценки по последнему вопросу совпадают со свежими выводами регулятора. 📄 Регулятор признает, что в последние годы инфляция действительно была выше цели (4%), но каждый раз это объяснялось разовыми шоками: адаптацией экономики к введенным ограничениям, перегревом спроса в 2023–2025 гг. и новыми шоками предложения в 2025–2026 гг. При этом озвучиваемые предложения по повышению цели по инфляции ЦБ воспринимает как контрпродуктивные – эти меры не сделают кредиты дешевле: 🔹 Инфляционные ожидания вырастут, а вместе с ними и номинальные ставки, потому что кредиторы будут закладывать в цену денег более высокую инфляцию и риск ее повторного разгона. 🔹 Более высокая цель по инфляции не создаст больше ресурсов в экономике, не повысит производительность и обычно ведет к более волатильной инфляции и худшему инвестиционному планированию. 🔎 Кроме того, ЦБ отметил важные изменения на денежном рынке: ✔️ С мая аукционы «тонкой настройки» теперь калибруются не только под потребность банков в ликвидности, но и под отклонение RUONIA от КС. ✔️ С 2027 г. планируется синхронизировать начало периодов усреднения обязательных резервов с вступлением в силу новой ключевой ставки, чтобы снизить влияние банковских стратегий управления ликвидностью на спред RUONIA-КС (в среднем за 7М26 он составил 28 б.п.). Вернуться к началу #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева