🏛 Опубликован проект Основных направлений ДКП на 2027–2029 гг. — 31 августа 2026 г. в 16:48:39.519
🏛 Опубликован проект Основных направлений ДКП на 2027–2029 гг. Часть 1/2: сценарии будущего 📄 ЦБ РФ опубликовал проект Основных направлений единой государственной ДКП на 2027–2029 гг., отражающий наблюдаемую высокую неопределенность: рост внешних рисков, стимулирующую бюджетную политику и разовые проинфляционные шоки. Ежегодный отчет ЦБ включает в себя детальный разбор некоторых прогнозных сценариев (базовый сохранен с июльского обновления), а также ряд важных комментариев по наиболее актуальным темам ДКП. ✍️ В текущих условиях базовый сценарий опирается на озвученные Минфином планы по достижению нейтрального структурного дефицита бюджета в 2029 г. В этих условиях инфляция опустится с 6–7% г/г в 2026 г. до цели в 4% уже в 2027 г., что позволит снизить КС до 13,5–14,0% на конец 2026 г. и до 8,0–10,5% на конец 2027 г. Кроме того, темпы роста ВВП восстановятся до 1,5–2,5% г/г в 2027–2029 гг. (0,0–1,0% в 2026 г.), а экспортная цена нефти составит 50 долл./барр. 🔎 Помимо базового прогноза ЦБ традиционно рассмотрел и три альтернативных сценария: 🔹 Наиболее вероятный после базового сценарий (проинфляционный) предполагает более высокий внутренний спрос при слабом восстановлении предложения. Такой комбинации может способствовать дополнительный бюджетный импульс, усиленный ухудшением внешнеторговых условий: экспортные цены на нефть в рамках сценария могут опуститься ниже – до 45 долл./барр. В результате для сохранения инфляции на сдержанном уровне (4,5–5,5% г/г) в 2027 г. нельзя исключить и нового ужесточения ДКП: ключевая ставка на конец года находится в широком диапазоне 13,0–18,0%. 🔹 Чуть менее вероятный (дезинфляционный) сценарий предполагает более быстрое расширение производственных возможностей за счет повышения производительности и более эффективного использования инвестиций. В результате рост ВВП может ускориться до 2,5–3,5% г/г в 2027 г., а инфляция – снизиться до 3–4%. Более быстрое снижение ценового давления позволит смягчать ДКП активнее: на конец 2027 г. ставка может опуститься до 7,5–8,0% 🔹 Наименее вероятный (рисковый) сценарий предполагает мировой финансовый кризис и резкое падение экспортных нефтяных цен (ниже 35 долл./барр.). В таком случае ВВП России может сократиться на 3–4% в 2027 г. и еще на 1,5–2,5% в 2028 г., а инфляция – ускориться до 11–13% г/г, несмотря на резкое повышение КС. ✍️ Наше видение находится между базовым и проинфляционным сценариями ЦБ: мы разбирали факторы, способные обеспечить чуть более пологую траекторию КС, чем регулятор ожидает в своем базовом сценарии (13,5% – к концу 2026 г., 11,5% – к концу 2027 г. и 10,0% – в 2028 г.). #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева